PVD – Kết quả trúng thầu đã phần nào phản ánh vào giá – Cập nhật

• Mới đây PVD thông báo đã trúng thầu hợp đồng cho dự án khoan nước sâu tại Brunei có thời hạn 6 năm với 2 lần tùy chọn gia hạn mỗi lần 2 năm.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng EPS dự phóng 2020-21 thêm 3-21% để phản ánh kết quả trúng thầu mới công bố.
• Duy trì khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu tăng lên mức 19.600 đồng/cp.

Công bố kết quả trúng thầu…

PVD mới đây thông báo đã trúng thầu hợp đồng khoan cho Brunei Shell Petroleum (BSP) trong thời hạn 6 năm với 2 lần tùy chọn gia hạn mỗi lần 2 năm. Dự án sẽ bắt đầu từ tháng 4/2020; theo đó PVD sẽ có đủ thời gian để khởi động lại giàn khoan PVD V (quá trình tái khởi động thường mất 4-5 tháng). Mặc dù không được công bố, chúng tôi dự báo giá thuê ngày của giàn V sẽ ở mức dưới trong khoảng giá thuê ngày trên toàn cầu (USD120.000-300.000), là mức giá đủ cạnh tranh để giúp PVD trúng thầu.

… dẫn đến điều chỉnh tăng 3-21% dự báo lợi nhuận năm 2020-21 …

Trước đó, chúng tôi dự báo giàn khoan PVD V sẽ hoạt động trở lại với giá thuê ngày là USD85.000 kể từ 07/2020. Tuy nhiên, do triển vọng thị trường cải thiện, chúng tôi tăng giả định giá thuê ngày cho hợp đồng 6 năm lên 125.000 USD và tăng dự phóng hiệu suất hoạt động giàn V năm 2020 từ 50% lên 70%. Chúng tôi cũng đưa vào dự phóng chi phí tái khởi động giàn khoan ở mức 3,5 triệu USD. Theo chúng tôi mức chi phí này khó có thể gây áp lực lên dòng tiền do PVD đang có lượng tiền mặt dồi dào 74 triệu USD (tính đến cuối 6T2019).

… tuy nhiên thông tin tích cực đã phản ánh một phần vào định giá

Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu chủ yếu nhờ cải thiện trong hoạt động của giàn PVD V. Tuy nhiên chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ do tin đồn trúng thầu đã đẩy giá cổ phiếu tăng gần 10% kể từ báo cáo gần nhất. Giá mục tiêu chúng tôi đưa ra dựa trên sự kết hợp hai phương pháp sau với tỷ trọng 50:50: (1) định giá DCF và (2) P/B mục tiêu ở mức 0,6x dựa trên giá trị sổ sách trung bình giai đoạn 2019-21. P/B mục tiêu cao hơn trung bình ngành năm 2019 ở mức 0,4x do các giàn khoan của PVD trẻ hơn đối thủ và chúng tôi kỳ vọng sự phục hồi của các hoạt động thăm dò có thể thúc đẩy P/B trung bình của các nhà thầu khoan trong trung hạn. Theo chúng tôi, kết quả trúng thầu giàn V là động lực ngắn hạn cho giá cổ phiếu, tuy nhiên động lực tăng trưởng dài hạn sẽ đến từ sự phục hồi của giá thuê các giàn tự nâng, do giá thuê giàn V đã cố định theo hợp đồng trong 6 năm tới.

Động lực tăng giá và rủi ro giảm giá

Động lực tăng giá đến từ giá thuê giàn khoan tự nâng cao hơn dự kiến và nhu cầu trong khu vực tăng lên khiến PVD phải thuê giàn khoan bên ngoài. Rủi ro giảm giá bao gồm giá thuê giàn thấp hơn và giá dầu giảm ảnh hưởng đến sự phục hồi của hoạt động thăm dò tìm kiếm.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY