VRE – Mạng lưới mua sắm với thương hiệu hàng đầu – Báo cáo lần đầu

• CTCP Vincom Retail (VRE) là doanh nghiệp BĐS bán lẻ lớn nhất Việt Nam về tổng diện tích sàn, theo ước tính đến ngày 30/6/2019
• VRE được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ sự bùng nổ bán lẻ hiện đại ở Việt Nam
• Chúng tôi dự phóng VRE sẽ ghi nhận lợi nhuận ròng tăng trưởng kép 39% với doanh thu cho thuê tăng trưởng kép 29% trong giai đoạn 2019-21
• Phát hành báo cáo lần đầu cho VRE với khuyến nghị Mua và giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 43.900 đồng nhờ tốc độ mở rộng nhanh và định giá hấp dẫn

VRE tiếp bước các doanh nghiệp BĐS bán lẻ trong khu vực

Giống với SM Prime (Philippines) và Central Pattana (Thái Lan), CTCP Vincom Retail (VRE) đã nắm lấy cơ hội khi ngành bán lẻ của Việt Nam còn kém phát triển để vươn lên vị trí dẫn đầu thông qua việc mở rộng nhanh chóng (diện tích sàn bán lẻ tăng trưởng kép 31% trong 2014-18). Cuối Q2/2019, VRE sở hữu 69 trung tâm thương mại (TTTM) tại 38 trên tổng số 63 tỉnh thành của Việt Nam với tổng diện tích sàn xấp xỉ 1,5 triệu m2.

VRE nắm bắt cơ hội từ sự bùng nổ của ngành bán lẻ

VRE được chuẩn bị tốt để tận dụng sự chuyển đổi của ngành bán lẻ truyền thống sang các kênh hiện đại nhờ mô hình kinh doanh hợp lý với: 1) các phân khúc TTTM đáp ứng tốt nhu cầu và tập trung chủ yếu vào người tiêu dùng có thu nhập trung bình trở lên, 2) danh mục khách thuê đa dạng và cấu trúc cho thuê hợp lý, 3) kinh nghiệm phát triển dự án và khả năng huy động vốn, và 5) tận dụng hệ sinh thái của tập đoàn mẹ (Vingroup, VIC VN, Không khuyến nghị). 

VRE sẽ ghi nhận lợi nhuận ròng tăng trưởng kép 39% trong 2019-21

Chúng tôi dự báo VRE sẽ ghi nhận lợi nhuận ròng tăng trưởng kép 39% trong giai đoạn 2019-21 với doanh thu cho thuê tăng trưởng kép 29% nhờ mở thêm 36 TTTM mới (+748.000 m2) trong ba năm tới, với tỷ lệ lấp đầy hàng năm duy trì trên mức 90% và giá cho thuê trung bình tăng xấp xỉ 8% mỗi năm. Đặc biệt, VRE sẽ mở thêm ba Vincom Mega Mall trong các đại dự án của VIC và bổ sung khoảng 170.000 m2 diện tích sàn (tương đương 13% tổng diện tích sàn hiện tại) và bắt đầu chuyển đổi Vincom Plaza thành Vincom Center vào cuối năm 2020.

Phát hành báo cáo lần đầu với khuyến nghị Mua và giá mục tiêu 43.900 đồng

Chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu với khuyến nghị Mua dựa trên: 1) Vị thế dẫn đầu của VRE trong phân khúc BĐS bán lẻ tại Việt Nam; 2) sự hỗ trợ mạnh mẽ từ Vingroup và 3) kỳ vọng lợi nhuận cải thiện nhờ ra mắt các dự án lớn trong 2020-21. Chúng tôi định giá VRE sử dụng mô hình DCF tăng trưởng ba giai đoạn để đánh giá VRE dựa trên dòng tiền từ hoạt động cho thuê. Rủi ro bao gồm sự cạnh tranh ngày càng gia tăng ở các thành phố lớn và xu hướng mua sắm online trở nên phổ biến hơn.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY