VRE – Dấu hiệu hồi phục rõ dần – Cập nhật

• Doanh thu Vincome Retail (VRE) Q1/20 giảm 26,2% sv cùng kỳ còn 1.686 tỷ đồng và lợi nhuận giảm 19,5% sv cùng kỳ còn 492 tỷ đồng.
• Hoạt động mua sắm tại các trung tâm thương mại (TTTM) đã có sự hồi phục sau thời gian giãn cách xã hội, theo dữ liệu của Google và VRE.
• Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 38.000 đồng/cp.

Covid-19 tác động đến kết quả kinh doanh của VRE trong Q1/20

Do sự bùng phát dịch Covid-19 vào T2 và T3/20, doanh thu (DT) Q1/20 của VRE giảm 26,2% sv cùng kỳ, trong đó DT chuyển nhượng bất động sản giảm 66,6% sv cùng kỳ và DT cho thuê mặt bằng giảm 9,4% sv cùng kỳ. Tổng diện tích sàn của VRE tăng 9,7% sv cùng kỳ, nhưng tỉ lệ lấp đầy giảm 4,3 điểm % sau khi VinPro đóng cửa vào cuối 2019. Chúng tôi ước tính giá cho thuê trung bình giảm 9,9% sv cùng kỳ trong Q1/20 khi VRE triển khai gói hỗ trợ 300 tỷ đồng dành cho khách thuê chịu ảnh hưởng bởi dịch Covid-19. LN Q1/20 giảm 19,5% sv cùng kỳ xuống 492 tỷ đồng, đạt 13,7% dự báo của chúng tôi.

VRE đã triển khai gói hỗ trợ 600 tỷ đồng trong 6T/20

VRE đã chủ động hỗ trợ cho các khách thuê bị tác động bởi Covid-19 với gói hỗ trợ có tổng giá trị 600 tỷ đồng trong nửa đầu năm 2020 (300 tỷ đồng cho mỗi quý), chủ yếu bằng cách tạm thời giảm giá thuê của các hợp đồng cố định (fix-rate) và triển khai các chương trình khuyến mãi / sự kiện quảng bá nhằm thu hút khách hàng trở lại mua sắm.

Hoạt động mua sắm dần phục hồi sau thời gian giãn cách xã hội

Báo cáo của Google cho thấy số lượng người quay trở lại các khu trung tâm thương mại (TTTM) vào T6/20 đã phục hồi về mức 90 – 100% so với thời điểm trước khi đại dịch xảy ra. VRE cũng cho biết hoạt động mua sắm tại các ngày trong tuần trong T6/20 đạt mức 65-70% sv cùng kỳ, và tỷ lệ này ở các ngày cuối tuần đạt mức 90-100%.

Sự khác biệt trong dự báo của chúng tôi

Chúng tôi giảm doanh thu năm 2020F/21F lần lượt là 15,8%/12,5%, đồng thời giảm lợi nhuận ròng lần lượt là 33,3%/26,9% so với báo cáo trước đây. EPS cốt lõi giảm lần lượt là 27,8%/23,4% do sự ảnh hưởng của Covid-19. EPS 2020 mới thấp hơn 7% so với mức dự báo bình quân theo số liệu của Bloomberg, trong khi EPS năm 2021F/22F cao hơn 4%/16%. Việt Nam đã thành công trong việc chống dịch Covid-19 và ngành bán lẻ đã phục hồi khiến chúng tôi có cái nhìn tích cực hơn so với thị trường về mức tăng trưởng giá cho thuê bình quân 2021F (tăng 13,6% sv cùng kỳ) và tốc độ mở rộng diện tích thuê (tăng 18,3% sv cùng kỳ).

Khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 38.000 đồng/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu mới là 38.000 đồng/cp (WACC: 12,6%) sau điều chỉnh tác động Covid-19. Giá mục tiêu hiện tại đang dựa trên dự báo VRE sẽ vận hành 3,5 triệu m2 sàn vào 2026F, nhưng có thể mở rộng tới 5,0 triệu m2 sàn vào 2026 theo kế hoạch mới của VRE. Chúng tôi sẽ cập nhật kế hoạch mới trong báo cáo tiếp theo. Tiềm năng tăng giá đến từ tốc độ mở TTTM mới nhanh hơn dự kiến. Rủi ro gồm đợt dịch Covid-19 khác xảy ra trong tương lai.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY