Chiến lược thị trường – Kết quả kinh doanh Q2/20: Trên đà hồi phục

• Đến ngày 3/8/2020, 826 mã cổ phiếu niêm yết trên 3 sàn đã công bố kết quả kinh doanh Quý 2/2020, đại diện cho 47,4% tổng số mã cổ phiếu và 94% vốn hóa.
• Doanh thu toàn thị trường giảm 16,5% svck trong khi lợi nhuận ròng giảm 14,4% svck trong Q2/20, tích cực hơn so với mức sụt giảm LN ròng 27,7% trong Q1.
• Chúng tôi kỳ vọng VNINDEX sẽ đóng cửa năm 2020 ở trong vùng 840-920 điểm.

Kết quả lợi nhuận đa phần phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Chúng tôi ước tính tổng LN ròng của các doanh nghiệp niêm yết trên 3 sàn (HOSE, HNX, UPCOM) giảm 14,4% svck trong Quý 2/2020. Con số này tích cực hơn nhiều so với mức giảm LN ròng 27,7% svck trong Q1. Trong số 45 công ty trong danh mục khuyến nghị của chúng tôi đã công bố lợi nhuận Q2, 52% công ty có kết quả phù hợp với dự báo trng khi 24% trong số này có LN vượt kỳ vọng và 24% còn lại thấp hơn so với ước tính.

Dầu khí, Du lịch và Bán lẻ chịu tác động nặng nề từ đại dịch

Việt Nam thực hiện 21 ngày giãn cách xã hội phạm vi cả nước trong tháng 4 đã gần như gián đoạn hoàn toàn hoạt động dịch vụ và vận tải. Ngành Vận tải và Du lịch thiệt hại nặng nề, khiến các doanh nghiệp trong 2 ngành này khi nhận mức sụt giảm lợi nhuận 73,3% và 493,8% trong Quý 2 svck. Ngành bán lẻ ghi nhận lợi nhuận Q2 sụt giảm 40,5% trong bối cảnh cầu nội địa yếu. LN ngành dầu khí sụt giảm đến 78,5% svck do giá dầu Brent ở mức thấp (-51% svck). Ngành BĐS cũng sụt giảm LN đến 29,3% svck do khó khăn trong việc ghi nhận doanh thu chuyển nhượng căn hộ và mở bán. Ngoài ra các ngành có mức sụt giảm lợi nhuận lớn là: Dịch vụ tiện ích (-21,7% svck), Khai khoáng (-123,9 % svck).

Ngân hàng là trụ đỡ chính cho lợi nhuận toàn thị trường

Lợi nhuận ngành ngân hàng tăng trưởng 21,9% svck trong Q2/20, cao hơn nhiều so với mức tăng 3,4% trong Q1. Mức tăng trưởng tích cực đến từ lợi nhuận của CTG (102% svck), HDB (54% svck), VPB (44% svck). Lũy kế 6 tháng 2020, LN ngành Ngân hàng tăng 12,6% svck, đóng góp 3,8 điểm % vào tăng trưởng LN toàn thị trường. Quan sát của chúng tôi trên các Ngân hàng trong danh mục khuyến nghị cho thấy tỷ lệ chi phí trên thu nhập (CIR) giảm từ 47% trong 6T19 xuống còn 43% trong 6T20, đóng góp đáng kể vào mức tăng trưởng tích cực của ngành trong 6 tháng đầu năm.

Một số ngành hồi phục mạnh mẽ vượt kỳ vọng trong Q2/20

Dịch vụ tài chính (chủ yếu là các công ty Chứng khoán) ghi nhận LN tăng vọt 169,6% svck trong Q2/20 so với mức giảm 130,1% svck trong Q1/20 nhờ vào đà tăng gần đây của thị trường. Trong Q2/20, VNINDEX tăng 23,2% từ cuối tháng 3 trong khi thanh khoản tăng 41,6% so với Q1 và tăng 51,1% so với cùng kỳ. LN của nhóm Ngành sản xuất điện tăng 27,3% svck trong Q2/20 (so với mức giảm 68,1% svck trong Q1/20), chủ yếu do LNR của PGV tăng 13 lần svck. Ngành hóa chất tăng lợi nhuận 16,1% svck nhờ biên LN gia tăng giữa bối cảnh giá dầu thấp (so với mức giảm 34,0% trong Q1/20). Bên cạnh đó, LN của thị trường được hỗ trợ bởi Ngành giấy và lâm nghiệp (+341,1% svck), Kim loại (+17,1% svck) và Bảo hiểm (+61,5% svck).

Dự báo VNINDEX đóng cửa năm 2020 quanh vùng 840-920 điểm

VNINDEX kết thúc tháng 7 ở mức 798 điểm, tăng 23% từ mức đáy 650 điểm trong tháng 3, tương ứng với P/E thị trường 12,3 lần. Nửa cuối năm 2020, chúng tôi nhận thấy những yếu tố không chắc chắn đang gia tăng với đợt bùng phát Covid-19 mới và căng thẳng Mỹ Trung. Sau gần 100 ngày không có ca lây nhiễm cộng đồng, những ca nhiễm mới được ghi nhận xuất phát từ Đà Nẵng vào cuối tháng 7/2020, khiến cho các biện pháp giãn cách xã hội được tái áp dụng ở một số địa phương. Tuy vậy, chúng tôi cho rằng vẫn có những yếu tố có thể trợ lực cho thị trường như: 1) đẩy mạnh đầu tư công nhằm tái thiết kinh tế trong năm 2020, 2) dấu hiệu quay trở lại của dòng tiền khối ngoại và 3) chính sách tiền tệ nới lỏng hơn nữa có thể dẫn dòng tiền quay trở lại TTCK. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi dự báo lợi nhuận của các DN trong rổ VNINDEX sẽ giảm 5-6% svck trong năm 2020 (so với mức tăng 7,1% trong năm 2019). Cùng với mức P/E mục tiêu cho thị trường 2020 ở mức 14-15x, chúng tôi kỳ vọng VNINDEX có thể kết thúc năm 2020 ở vùng 840-920 điểm.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY