KBC – Kỳ vọng KQKD cải thiện trong Q4/20 – Cập nhật

• Doanh thu thuần KBC Q3/20 giảm mạnh 78% svck xuống còn 202 tỷ đồng do doanh thu cho thuê đất KCN sụt giảm.
• Chúng tôi cắt giảm dự phóng EPS năm 2020 41,5% do doanh số trong 9T20 thấp hơn dự kiến.
• Hạ đánh giá xuống Trung lập và giảm giá mục tiêu về 15.700 đồng/cp.

LN ròng của KBC trong 9T20 thấp nhất trong 7 năm

CTCP Kinh Bắc (KBC) ghi nhận doanh thu thuần 9T20 đạt 930 tỷ đồng (-63% svck) do doanh thu từ mảng cho thuê khu công nghiệp (KCN) giảm mạnh 76% svck xuống còn 520 tỷ đồng và không ghi nhận doanh thu từ việc bán nhà máy nhà xưởng. Trong 9T20, KBC đã cho thuê 19ha đất KCN (-82% svck), chủ yếu từ KCN Tân Phú Trung (16,8 ha, -36% svck) và KCN Quang Châu (2,2ha, -97% svck). Doanh thu từ BĐS nhà ở trong 9T20 đạt 122 tỷ đồng, trong khi 9T19 chỉ đóng góp một tỷ trọng nhỏ (1,7 tỷ đồng). Nhìn chung, doanh thu 9T20 thấp hơn dự kiến đã kéo LN ròng giảm 94% svck còn 30 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 4,9% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận tăng mạnh trong Q4/20

Trong tháng 10/2020, Chính phủ đã phê duyệt điều chỉnh quy hoạch tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (NSHL). Do đó, chúng tôi kỳ vọng NSHL giai đoạn 1 (100ha) sẽ sẵn sàng bàn giao đất vào Q4/20 cho các nhà đầu tư đã đăng ký trước đó. Trong trường hợp tốt nhất, KBC có thể ghi nhận doanh thu 1.379 tỷ đồng từ KCN NSHL (66ha diện tích cho thuê) trong Q4/20. Cùng với việc bàn giao nhà phố và biệt thự từ Khu đô thị Tràng Duệ vào cuối Q4/20, chúng tôi cho rằng KQKD Q4/20 sẽ tích cực.

Giảm dự phóng LN 2020 do tỷ lệ bán hàng thấp hơn mong đợi

Chúng tôi giảm dự phóng doanh thu 2020 35,5% xuống 2.800 tỷ đồng (-12,8% svck) do doanh thu bán hàng trong 9T20 thấp hơn dự kiến. Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2020 của KBC đạt 616 tỷ đồng (-33,0% svck), tương ứng tăng trưởng EPS cốt lõi giảm -33% svck, thấp hơn 41,5% so với dự phóng trước của chúng tôi. Tuy nhiên, chúng tôi nâng dự phóng EPS cốt lõi năm 2021 lên 4,0% nhằm phản ánh việc giá thuê tại KCN Tân Phú Trung tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2020-2021.

Hạ đánh giá xuống Trung lập và giảm giá mục tiêu còn 15.700 đồng/cp

Chúng tôi hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống Trung lập và giảm giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV xuống 15.700 đồng/cp do hoạt động bán hàng trong 9T20 kém hơn kỳ vọng và việc ghi nhận doanh thu từ dự án Phúc Ninh bị trì hoãn. Tiềm năng tăng giá trong ngắn hạn có thể đến từ việc bán hàng tại các KCN hoặc KĐT diễn ra nhanh hơn; luận điểm đầu tư trung và dài hạn phụ thuộc vào việc liệu KBC có thể giải quyết rào cản pháp lý tại dự án Tràng Cát và được phê duyệt dự án KCN Tràng Duệ 3 trong 2021-2022. Rủi ro giảm giá bao gồm: 1) doanh số bán tại các KCN thấp hơn mong đợi; 2) việc bàn giao NSHL giai đoạn 1 bị trì hoãn; và 3) việc ghi nhận doanh thu các dự án KĐT bị trì hoãn.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY