NLG – Lạc quan thận trọng cho năm 2021-2022 – Cập nhật

• LN ròng Q3/20 của NLG giảm mạnh 78% svck xuống còn 32 tỷ đồng do biên lợi nhuận gộp giảm 42% svck.
• Chúng tôi giảm dự phóng EPS 2020-2022 xuống 23,5%-34,6% để phản ánh việc ba dự án trọng điểm bị dời mở bán từ năm 2020 sang 2021.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 34.800 đồng/cp.

KQKD trái chiều trong Q3/2020

CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) công bố doanh thu (DT) Q3/20 đạt 640,1 tỷ đồng, tăng 64,3% svck. Mức tăng trưởng mạnh mẽ được thúc đẩy bởi DT bàn giao BĐS tăng 49,0% svck lên 289 tỷ đồng, chủ yếu đến từ dự án Tân Thuận Đông (246 tỷ đồng). Biên LN gộp Q3/20 thu hẹp 42 điểm % xuống còn 19,5% do tỷ suất LN của các dự án bàn giao thấp và biên LN DT xây dựng giảm mạnh (-20,4%). Điều này kéo LN ròng Q3/20 giảm 78% svck xuống còn 32 tỷ đồng. LN ròng 9T20 giảm 49,5% xuống còn 208 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 14,6% dự báo LN cả năm trước đó của chúng tôi.

Kỳ vọng LN Q4/20 bật tăng mạnh mẽ

Chúng tôi dự báo DT Q4/20 sẽ giảm 71,9% svck xuống 343 tỷ đồng do không có nhiều BĐS bàn giao trong Q4/20. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng LN ròng sẽ tăng 22,5% svck lên 672 tỷ đồng nhờ vào 1) khoản thu nhập 490 tỷ đồng từ chuyển nhượng vốn tại Waterfront; và 2) biệt thự và nhà phố bàn giao đúng tiến độ tại dự án hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) Southgate GĐ1 cuối Q4/20, mang lại khoản LN từ công ty liên kết đạt 367 tỷ đồng.

Triển vọng Q4/2020-2021: Kỳ vọng doanh số ký bán tăng mạnh

Doanh số ký bán trong 9T/20 của NLG đạt 3.346 tỷ đồng (+23% svck), chủ yếu đến từ dự án Southgate (2.497 tỷ đồng) và Flora Akari (780 tỷ đồng). Chúng tôi tin rằng doanh số ký bán trong Q4/20 và năm 2021 sẽ duy trì mức tăng trưởng mạnh mẽ, được thúc đẩy bởi việc tung ra 760 căn hộ trong giai đoạn tiếp theo của dự án Mizuki vào cuối Q4/20; và 3 dự án tiềm năng trong năm 2021 (Southgate GĐ2, Waterfront và VSIP Hải Phòng).

Điều chỉnh giảm dự phóng lợi nhuận giai đoạn 2020-2022

Chúng tôi giảm 24% dự phóng DT thuần năm 2021 xuống còn 1.734 tỷ đồng (+5,7% svck) do dự án VSIP Hải Phòng dời mở bán từ năm 2020 sang 2021. Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2021 của NLG đạt 1.127 tỷ đồng (+28,1% svck), nhờ vào việc bàn giao lượng lớn sản phẩm tại các dự án BCC như Akari (1.766 tỷ đồng) và Southgate (2.707 tỷ đồng), tương ứng với tăng trưởng EPS cốt lõi đạt +23% svck.

Duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu giảm còn 34.800 đ/cp

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV là 34.800 đồng/cp. Chúng tôi tin rằng việc tích lũy cổ phiếu NLG là xứng đáng khi tổng giá trị ký bán tích lũy tính đến ngày 30/09/2020 đã đạt 7.702 tỷ đồng, điều này mang lại triển vọng đầy hứa hẹn cho năm 2021-2022. Động lực tăng giá gồm giá bán cao hơn dự kiến trong giai đoạn tiếp theo của các dự án Mizuki, Akari và Southgate. Rủi ro giảm giá đến từ sự chậm trễ trong việc cấp phép và lãi suất vay mua nhà tăng cao vì điều này có thể làm ảnh hưởng đến giá trị ký bán các căn hộ tầm trung của NLG.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY