GMD – Kết quả kinh doanh quý 4 tích cực như kỳ vọng – Cập nhật

• GMD ước tính lợi nhuận trước thuế Quý 4/2020 tăng trưởng 30% svck và đạt 120,6 tỷ đồng. Lợi nhuận ròng cả năm 2020 ước đạt 409,4 tỷ đồng, giảm 20,5% so với năm 2019, theo sát dự phóng của chúng tôi.
• Chúng tôi nâng EPS 2021-2022 thêm 3,9-6,4% để phản ánh lợi ích cổ đông thiểu số từ hoạt động logistics ít hơn.
• Duy trì đánh giá TRUNG LẬP với giá mục tiêu 35.900 đồng/cổ phiếu.

Lợi nhuận Q4/2020 tăng trưởng cao trên mức cơ sở thấp của Q4/2019

Trong Q4/2020, hoạt động cảng biển ghi nhận sự suy giảm ở cả sản lượng và giá dịch vụ trung bình do sự khan hiếm container và cạnh tranh khốc liệt ở cụm cảng Hải Phòng trong khi hoạt động logistics ghi nhận mức tăng trưởng mạnh mẽ nhờ nhu cầu hàng dự án tăng trưởng mạnh. GMD ước tính lợi nhuận trước thuế Q4/2020 tăng trưởng 30% svck và đạt 120,6 tỷ đồng; lợi nhuận ròng cả năm ước đạt 409,4 tỷ đồng, giảm 20,5% svck và theo sát dự báo của chúng tôi.

Triển vọng tươi sáng giai đoạn 2021-2022

Với việc tiêm chủng vắc xin Covid-19 trên toàn cầu, chúng tôi kỳ vọng đại dịch sẽ dần được kiểm soát và tình trạng thiếu hụt container sẽ sớm kết thúc trong Q2/2021. Sau đó, sản lượng container sẽ hồi phục mạnh nhờ nhu cầu bị dồn nén trong giai đoạn trước và chúng tôi kỳ vọng tổng sản lượng container của GMD năm 2021 không thay đổi so với dự phóng trước đây. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động logistics của GMD sẽ nở rộ trong những năm tới nhưng GMD sẽ phải tăng nợ vay để mở rộng hoạt động này, do đó chúng tôi tăng chi phí tài chính ròng 2021-2022 thêm 12,8-2,3%. Tuy nhiên, tỷ lệ lợi ích cổ đông thiểu số trong các công ty logistics của GMD gần như bằng 0, do đó chúng tôi giảm lợi ích cổ đông thiểu số 2021-2022 33,1-31,4%. Gemalink, động lực tăng trưởng chính của GMD giai đoạn 2021-2023, đã đi vào hoạt động theo đúng kế hoạch và đón chuyến tàu thương mại đầu tiên vào ngày 19/1/2021. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng container của Gemalink sẽ đạt 60% công suất trong năm 2021 như dự phóng trước đây nhờ nhu cầu cao từ CMA-CMG và các bạn hàng của GMD. Tổng hợp lại, chúng tôi tăng dự phóng EPS 2021-2022 thêm 3,9-6,4% để phản ảnh những thay đổi về giả định hoạt động của GMD giai đoạn 2021-2022.

Duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu 35.900 đồng/cổ phiếu

Chúng tôi tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên 35.900 đồng/cổ phiếu (WACC: 11,9%) do (1) chúng tôi tăng dự phóng EPS 2021-22 thêm 3,9-6,4% và (2) chúng tôi chuyển mô hình định giá SOTP sang 2021. Rủi ro tăng giá gồm (1) sản lượng và giá dịch vụ cao hơn dự kiến và (2) thoái vốn tài sản với giá cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) bất ổn từ dịch bệnh cản trở thương mại toàn cầu và (2) giá dịch vụ thấp hơn dự kiến do cạnh tranh.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY