PVD – KQKD 2020 vượt kỳ vọng – Cập nhật

• Lợi nhuận ròng năm 2020 của PVD đạt 184 tỷ đồng, tương đương năm 2019, chủ yếu nhờ hoàn nhập dự phòng nợ xấu và lợi nhuận khả quan từ các công ty liên doanh.
• Duy trì đánh giá Trung lập và nâng giá mục tiêu lên 22.900 đồng/cp.

KQKD Q4/20 bị ảnh hưởng bởi thị trường khoan ảm đạm

PVD ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng Q4/20 giảm lần lượt 40,7% và 57,6% svck do tác động kéo dài của việc hoãn/hủy các dự án dầu khí trong năm 2020 do giá dầu giảm. Mặc dù hiệu suất hoạt động TB các giàn tự nâng đã cải thiện từ mức 55% vào Q3/20 lên 71% trong Q4/20, mức này vẫn thấp hơn nhiều so với con số 95% ghi nhận trong Q4/19. Bên cạnh đó, giá thuê ngày TB các giàn khoan giảm 4,3% svck và khối lượng công việc mảng dịch vụ giếng khoan cũng giảm sút (doanh thu -31,2% svck).

Lợi nhuận LDLK và hoàn nhập dự phòng hỗ trợ cho LN ròng cả năm 2020

Biên LN gộp cả năm giảm 4 điểm % svck mặc dù doanh thu tăng 19,9% svck do đóng góp doanh thu của 3 giàn thuê trong năm 2020 (vốn có biên LN gộp thấp, chỉ khoảng 2-3%) và các chi phí phát sinh do dịch Covid-19. Tuy vậy, LN ròng cả năm vẫn tương đương năm 2019, đạt 184 tỷ đồng nhờ (1) ghi nhận 105 tỷ đồng hoàn nhập dự phòng nợ xấu (cùng kỳ 2019 chỉ hoàn nhập 0,6 tỷ đồng), (2) LN từ các liên doanh tăng gần gấp đôi lên 216 tỷ đồng, đặc biệt là từ liên doanh Baker Hughes. LN ròng 2020 vượt dự phóng của chúng tôi 12,6% do chúng tôi kỳ vọng mức thuế hiệu dụng và lỗ từ cổ đông thiểu số cao hơn.

Tiếp tục công bố hợp đồng khoan mới

Vào ngày 22/01, PVD thông báo đã ký hợp đồng khoan cho giàn PVD III với JVPC. Theo đó PVD III sẽ thực hiện chương trình khoan 3 giếng chắc chắn và 1 giếng tùy chọn tại Lô 15-2 sau khi kết thúc hợp đồng khoan cho Kris Energy tại Campuchia. Như vậy PVD đã có hợp đồng chắc chắn cho 2 giàn trong tổng số 4 giàn tự nâng sở hữu trong nửa đầu năm 2021. Chúng tôi kỳ vọng thị trường khoan sẽ cải thiện hơn kể từ nửa đầu năm 2021 trong bối cảnh giá dầu đã duy trì trên mức 50 USD/thùng từ tháng 12/2020 đến nay.

Duy trì đánh giá Trung lập và nâng giá mục tiêu lên 22.900 đồng/cp

Chúng tôi nâng dự phóng EPS năm 2021-23 thêm 2,6-7,7% do điều chỉnh dự phóng hoạt động cốt lõi và mức thuế thu nhập doanh nghiệp theo kết quả năm 2020. Theo đó, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1,8% lên 22.900 đồng/cp, dựa trên P/B mục tiêu giai đoạn 2021-23 không đổi ở mức 0,7x. Rủi ro tăng giá là giá dầu cao hơn dự phóng và thanh khoản thị trường cải thiện hơn nữa khiến giá cổ phiếu tăng mạnh. Rủi ro giảm giá là tốc độ thu hồi nợ xấu chậm hơn kỳ vọng và hiệu suất sử dụng các giàn tự nâng kém hơn dự kiến.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY