DBC – Vững bước sau đỉnh cao – Cập nhật

• Chúng tôi cho rằng việc giá thịt lợn duy trì ở mức cao và nhu cầu thức ăn chăn nuôi phục hồi sẽ là động lực tăng trưởng DT giai đoạn 2021-2022.
• Nâng khuyến nghị lên Khả quan và giá mục tiêu lên 70.000 đồng/cp nhờ triển vọng dài hạn đến từ việc mở rộng công suất trong mảng lợn thịt.

Liệu năm 2020 chỉ là phút lóe sáng nhất thời?

Trong năm 2020, DBC ghi nhận DT đạt 10.022 tỉ đồng (+39,4% svck) và LN ròng đạt 1.400 tỷ đồng (+359,1% svck) chủ yếu nhờ giá lợn hơi tăng đột biến do dịch tả lợn Châu Phi – ASF (+64,2% svck). Chúng tôi kỳ vọng vắc-xin ASF sẽ được triển khai vào Q3/21, tuy nhiên giá thịt lợn sẽ không giảm ngay sau đó vì chi phí chăn nuôi vẫn ở mức cao trong giai đoạn 2021-22 khi giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi tăng vọt gần đây. Chúng tôi dự báo LN ròng 2021-22 vẫn sẽ duy trì ở mức tích cực so với trước năm 2019 do 1) giá thịt lợn vẫn cao hơn 31,6% so với trước dịch ASF (dù sẽ giảm lần lượt 13,3% và 8,0% svck) và 2) nhu cầu thức ăn chăn nuôi hồi phục do hoạt động tái đàn của nông dân.

Những câu chuyện khác của DBC ngoài giá thịt lợn tăng

Trong giai đoạn 2021-22, ngoài các mảng doanh thu liên quan đến thịt lợn, DBC sẽ ghi nhận DT từ 2 dự án BĐS là Lotus Center và Huyền Quang tại Bắc Ninh với giá trị lần lượt là 845 tỷ và 802 tỷ đồng. Bên cạnh đó, nhà máy ép dầu đã hoạt động hết công suất thiết kế của GĐ 1 và GĐ 2 sẽ đi vào hoạt động trong Q4/2022 với công suất gấp đôi GĐ 1 cùng tổng mức đầu tư 650 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính các mảng trên sẽ đóng góp khoảng 10,2%/10,9% vào LNG giai đoạn 2021-22 và giúp bù đắp LN khi diễn biến giá thịt lợn không như kỳ vọng. Hơn nữa, LNR tăng mạnh trong năm 2020 đã giúp DBC giảm 1.000 tỉ đồng nợ vay, từ đó chi phí lãi vay sẽ giảm 30,5% svck/10,3% svck trong 2021-22.

KQKD 2020 ấn tượng đã phản ánh hết vào định giá của DBC?

Chúng tôi kỳ vọng LN ròng của DBC sẽ giảm lần lượt 24%/15,8% svck trong 2021-22 do giá bán thịt lợn giảm 13,3%/8% svck nhưng vẫn cao hơn 250,1%/ 194,7% so với 2019. DBC có vẻ đã qua giai đoạn “rực rỡ nhất” nhưng chúng tôi cho rằng mức P/E và P/B 2021 lần lượt 7,0x/1,4x là mức định giá hấp dẫn đối với một trong những doanh nghiệp 3F lớn nhất Việt Nam.

Nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu 70.000 đồng/cp

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 70.000 đồng do điều chỉnh nâng dự phóng EPS 8,9%-7,9% trong giai đoạn 2021-22 và nâng P/E mục tiêu lên 7,0x (dự phóng trước đó là 5,5x). Tiềm năng tăng giá bao gồm giá thịt lợn cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm giá thịt lợn giảm nhanh hơn dự kiến và giá đầu vào thức ăn chăn nuôi cao hơn dự kiến.

Xem báo cáo chi tiết tại ĐÂY