GAS – Thời điểm tốt để mở vị thế mới – Cập nhật

• Doanh thu Q1/21 của GAS tăng 2,8% svck lên 17.570 tỷ đồng trong khi LN ròng giảm 13% svck xuống 2.030 tỷ đồng, hoàn thành 17,9% dự phóng của chúng tôi.
• Nâng khuyến nghị lên Khả quan khi cổ phiếu điều chỉnh về mức hấp dẫn.

LN ròng Q1/21 thu hẹp do biên lãi gộp giảm và chi phí tăng cao
Trong Q1/21, mảng khí khô giảm do tác động tổng hợp từ: (1) giá bán khí trung bình cao hơn nhờ giá dầu FO Singapore tăng ~30,5% svck, và (2) sản lượng bán khí khô giảm 15,4% svck xuống còn 1.925tr m3, chủ yếu do nhu cầu tiêu thụ khí của các nhà máy điện giảm mạnh trong kỳ. Trong khi đó, mảng LPG duy trì tăng trưởng với sản lượng tiêu thụ LPG tăng 11% svck lên 473,1 nghìn tấn và giá CP LPG tăng ~12% svck. Kết quả, DT Q1/21 tăng nhẹ 2,8% svck lên 17.570 tỷ đồng. Bên cạnh đó, biên LNG giảm 0,8 điểm % do đóng góp thấp hơn của mảng khí khô. Ngoài ra, chi phí bán hàng và QLDN ghi nhận tăng 40% svck do công ty phát sinh khoản phí sử dụng thương hiệu trả cho PVN là 147 tỷ đồng, dẫn đến LN ròng Q1/21 giảm 13% svck xuống còn 2.030 tỷ đồng, hoàn thành 17,9% dự phóng của năm 2021 của chúng tôi.

GAS vẫn trên đúng lộ trình hoàn thành dự phóng 2021 của chúng tôi
Chúng tôi tin rằng sản lượng tiêu thụ khí khô sẽ phục hồi kể từ Q2/21 khi hiện tượng La Nina suy yếu và bước vào mùa cao điểm sử dụng điện. Chúng tôi cũng kỳ vọng giá bán khí trung bình tăng ~26% so với năm 2020 (dựa trên giả định giá dầu Brent trung bình năm 2021 là 60 USD/thùng so với mức 43 USD/thùng năm 2020) nhờ vào việc giá dầu được dự kiến sẽ duy trì đà hồi phục vững chắc trong năm 2021. Do đó, chúng tôi vẫn kỳ vọng GAS sẽ hoàn thành dự phóng năm 2021 của chúng tôi.

Những điểm nhấn chính trong ĐHCĐ 2021
PVGas lên kế hoạch giải ngân 6.256 tỷ đồng vốn đầu tư trong năm 2021 (tương đương mức đầu tư năm 2020) để phát triển các dự án hạ tầng năng lượng theo kế hoạch (Hình 4). Ngoài ra, GAS kỳ vọng PVN sẽ thông qua phương án đầu tư vào công ty Petec (PEG) trong năm 2021, bên cạnh kế hoạch thoái vốn tại Gas South (PGS) và PV PIPE. Cũng tại ĐHCĐ 2021, GAS thông báo chi trả cổ tức bằng tiền với tỷ lệ 30% mệnh giá trong năm 2020 và 25% trong năm 2021.

Cơ hội tích lũy cổ phiếu tốt khi giá điều chỉnh về mức hấp dẫn
Chúng tôi nhận thấy đợt điều chỉnh giá vừa qua là cơ hội để tích lũy một cổ phiếu tốt với vị thế tài chính vững mạnh như GAS. Giá mục tiêu của chúng tôi là 97.300 đồng, dựa trên tỷ trọng tương đương 2 phương pháp định giá DCF và P/E mục tiêu 2021-23 là 16,6x. Rủi ro giảm giá đến từ giá dầu thấp hơn kỳ vọng và sự chậm trễ trong các dự án phát triển mỏ khí

Đọc báo cáo chi tiết tại đây