PVD – Kỳ vọng vào sự phục hồi phía trước – Cập nhật

• PVD công bố khoản lỗ ròng 103,8 tỷ đồng trong Q1/21 do mảng khoan hoạt động dưới giá vốn.
• Chúng tôi kỳ vọng hoạt động khoan của PVD sẽ phục hồi kể từ Q2/21 dựa trên những hợp đồng đã ký kết và kỳ vọng giá dầu tăng vững chắc hơn.
• Nâng khuyến nghị thành Khả quan, giá mục tiêu là 26.600đ/cp (+16,2%) bình 3 năm 3,6x.

Thị trường khoan ảm đạm ảnh hưởng tiêu cực đến KQKD Q1/21
PVD công bố DT Q1/21 giảm 67% svck xuống 550 tỷ đồng do: (1) hiệu suất hoạt động của giàn tự nâng giảm từ 100% trong Q1/20 (4 giàn tự nâng đều hoạt động tại Malaysia) xuống còn 52% trong Q1/21, (2) giá thuê giàn tự nâng giảm 9% svck, và (3) không có giàn khoan thuê ngoài trong Q1/21 sv. mức trung bình 2,37 giàn trong Q1/20. Do chi phí cố định bào mòn LN gộp, mảng khoan ghi nhận khoản lỗ gộp là 75 tỷ đồng (sv. khoản lãi gộp 65,2 tỷ đồng trong Q1/20), dẫn đến mức tổng lỗ gộp là 27,8 tỷ đồng trong Q1/21. Mặc dù đã tiết giảm chi phí BH&QLDN (-9,3% svck) và chi phí tài chính giảm 97% svck nhờ tỷ giá ổn định, PVD vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 103,8 tỷ đồng trong Q1/21.

Dầu Brent kỳ vọng sẽ biến động trên một mặt bằng giá mới
Chúng tôi nhận thấy một vài điểm tương đồng về cách kinh tế vĩ mô toàn cầu tác động lên giá dầu trong giai đoạn 2009-2010 và 2020-2021, bao gồm: (1) môi trường lãi suất thấp hỗ trợ mạnh mẽ cho giá dầu, (2) giá cả hàng hóa tăng mạnh kể từ vùng đáy được thiết lập bởi dịch Covid-19 (sv. khủng hoảng 2008) kích thích gia tăng sản xuất và đẩy mạnh nhu cầu dầu. Dựa vào những điểm tương đồng đó và triển vọng khác biệt giữa yếu tố cung-cầu, trong đó nguồn cung có thể sẽ không bắt kịp sự phục hồi của nhu cầu dầu một phần do ngành dầu mỏ của Mỹ đã bị bóp nghẹt bởi giá dầu thấp trong 2020, chúng tôi kỳ vọng giá dầu sẽ tiếp tục ổn định và biến động quanh mức 70 USD/thùng trong thời gian tới.

Kỳ vọng gì ở PVD trong những quý sắp tới?
Đối với các công ty dịch vụ khoan, giá dầu cao hơn sẽ tác động tích cực vào hiệu suất sử dụng và giá thuê với độ trễ nhất định do các đối tác cần thời gian để khởi động lại các hoạt động Thăm dò & Khai thác (E&P). Do đó, chúng tôi kỳ vọng PVD sẽ dần hồi phục kể từ Q2/21 khi công ty đã nhận được các HĐ khoan cả ngắn và dài hạn từ đối tác trong và ngoài nước, từ đó giúp duy trì hiệu suất sử dụng giàn tự nâng của PVD ở mức tương đương năm 2020 và nâng hiệu suất sử dụng giàn TAD lên 50% trong 2021 sv. việc dừng hoạt động trong năm 2020 (0%). Nhìn chung, chúng tôi dự báo LN ròng của PVD sẽ tăng 22,5% svck lên 228,1 tỷ đồng trong năm 2021.

Nâng khuyến nghị thành Khả quan, giá mục tiêu cao hơn là 26.600đ/cp
Rủi ro tăng giá là giá dầu cao hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá đến từ (1) hiệu suất sử dụng giàn tự nâng thấp hơn dự kiến, và (2) giá dầu thấp hơn kỳ vọng có thể cản trở các hoạt động E&P

Đọc báo cáo chi tiết tại đây