KDC – Khởi đầu thuận lợi cho một năm đầy kỳ vọng – Cập nhật

•  Doanh thu và lợi nhuận ròng của KDC trong Q1/21 tăng lần lượt 34,5%/740% svck, đạt 2.322 tỷ đồng/94 tỷ đồng.
• Chỉ số giá dầu thực vật tăng 21,4% trong Q1/21 và 86% svck tính đến cuối T3/21, làm tăng áp lực lên giá vốn hàng bán mảng dầu ăn của KDC.
• Khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu là 65.000 đồng/cp.

Khởi đầu thuận lợi trong Q1/21
Doanh thu Q1/21 của KDC đạt 2.322 tỷ đồng (+34,5% svck) nhờ doanh thu mảng kem tăng 15% svck và mảng dầu ăn tăng 37,8% svck. Tường An (TAC) – công dầu ăn con của KDC – đã có một mùa bán hàng thành công nhờ bộ quà tặng cao cấp mới trong dịp Tết kết hợp với mạng lưới bán hàng rộng khắp của KDC, từ đó ghi nhận tăng trưởng doanh thu đạt 53,2% svck trong Q1/21. Trong Q1/21, KDC 1) tiếp tục tối ưu hóa hệ thống quản lý ở tất cả các mảng để giảm tỷ lệ chi phí bán hàng & QLDN / doanh thu 4,8 điểm % svck xuống còn 13,6%, 2) áp dụng khoản lỗ thuế chuyển sang năm sau từ năm 2018 để giảm thuế suất 14,2 điểm % svck xuống 10,2% và 3) việc sáp nhập với công ty thực phẩm đông lạnh Kido (KDF) vào cuối năm 2020 giúp giảm tỷ lệ cổ đông thiểu số / lợi nhuận ròng 46,2 điểm % svck xuống 30,4%. Kết quả là lợi nhuận ròng trong Q1/21 tăng gấp 8,4 lần svck lên 94 tỷ đồng, phù hợp với dự phóng của chúng tôi và tương đương 20,6% dự phóng cho năm 2021.
Áp lực giảm biên lợi nhuận gộp do giá dầu ăn thế giới tăng mạnh
Biên lợi nhuận gộp của mảng dầu ăn trong Q1/21 giảm 1,3 điểm % svck xuống 13,8% do giá dầu thực vật thế giới tăng 21,4% trong Q1/21 và 86% svck. Do đó, biên LNG trong Q1/21 giảm 1,0 điểm % svck xuống 19%. Chúng tôi nhận thấy áp lực giảm biên LNG của KDC trong vài quý tới khi giá dầu cọ và dầu đậu nành tiếp tục tăng tốc cho tới cuối năm.
Duy trì dự phóng lợi nhuận ròng năm 2021 tăng trưởng 123% svck
Mặc dù KDC bị ảnh hưởng bởi giá nguyên liệu đầu vào tăng, chúng tôi vẫn duy trì dự báo LNR năm 2021 của KDC là 457 tỷ đồng (+123% svck), do 1) tăng trưởng doanh thu tốt hơn dự kiến của TAC, đạt 53% svck trong Q1/21 bù đắp cho sự sụt giảm biên LNG mảng dầu ăn, 2) kinh nghiệm quản lý hàng tồn kho của TAC bằng việc dự trữ sẵn hàng từ cuối năm 2020 (hàng tồn kho của TAC +61% svck vào cuối năm 2020 và +68% svck vào cuối Q1/21) và 3) khả năng chuyển mức tăng giá vốn hàng bán sang giá bán lẻ nhờ vị thế dẫn đầu của KDC.
Khuyến nghị KHẢ QUAN và giá mục tiêu 65.000 đồng/cp
Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên trung bình giữa định giá chiết khấu dòng tiền 10 năm và P/E mục tiêu 2021 là 30,0 lần. Tiềm năng tăng giá: 1) quá trình M&A nhanh hơn dự kiến và 2) sự thành công của liên doanh với Vinamilk. Các rủi ro giảm giá: 1) quá trình M&A chậm hơn dự kiến, 2) tăng trưởng các mảng kinh doanh thấp hơn dự kiến và 3) GVHB / chi phí BH&QLDN hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại đây