ACV – Đón đợi viễn cảnh tươi sáng – Cập nhật

• ACV ghi nhận LN ròng Q1/21 684 tỷ, đạt 15,7% dự phóng năm chúng tôi.
• Với kế hoạch chủ động tiêm chủng vắc-xin Covid-19, chúng tôi tin rằng Việt Nam có thể mở lại đường bay quốc tế vào cuối quý 3/2021.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 87.500đ/cp.

Doanh thu tài chính hỗ trợ cho lợi nhuận ròng Q1/21

Trong Q1/21, doanh thu ACV giảm 47,4% svck xuống 1.913 tỷ đồng do tổng lượng hành khách sụt giảm 31,0% svck, trong đó lượng khách nội địa giảm 10,6% svck do dịch Covid-19 bùng phát trong Tết, trong khi lượng khách quốc tế giảm 99,0% svck do đường bay quốc tế vẫn bị đóng băng. Do chi phí cố định lớn, LN gộp giảm mạnh hơn ở mức 78,2% svck. Nhờ doanh thu tài chính tăng 40,9% svck do lãi chênh lệch tỷ giá, LN ròng Q1/21 chỉ giảm 55,8% svck và đạt 686 tỷ đồng, hoàn thành 15,7% dự phóng cả năm của chúng tôi

Ý kiến nhấn mạnh trong báo cáo kiểm toán kỳ vọng được loại bỏ

Từ Q1/21, ACV đã bắt đầu hợp nhất kết quả kinh doanh của khu bay thay vì ghi nhận trong các khoản phải thu và phải trả như trước kia. Với việc hạch toán này, chúng tôi tin tăng ý kiến nhấn mạnh trong báo cáo kiểm toán của ACV sẽ được loại bỏ từ 2021 và ACV đang theo tiến độ để đủ điều kiện niêm yết trên HSX vào năm 2022, yếu tố quan trọng để ACV có thể được đánh giá lại giá trị.

Chống chọi với dịch bệnh và trở lại đường bay quốc tế

Dựa trên kế hoạch tiếp nhận vắc-xin, chúng tôi kỳ vọng 14,66%/26,02% người dân Việt Nam sẽ được tiêm đủ liều vắc-xin vào cuối Q3/21 và Q4/21. Cùng với tỷ lệ tiêm chủng cao hơn ở các thị trường bay quốc tế của Việt Nam, chúng tôi kỳ vọng Việt Nam có thể mở lại đường bay quốc tế từ cuối Q3/21.

Kế hoạch 2021 thận trọng

ACV đã trình kế hoạch 2021 lên Ủy ban Quản lý vốn Nhà nước với LNTT 5.025 tỷ (+151,2% svck), bằng 93% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng ACV có thể đạt kết quả tích cực hơn do kế hoạch tiêm chủng đang được đẩy mạnh và viễn cảnh trở lại đường bay quốc tế không xa.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 87.500đ/cp

Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên phương pháp DCF với WACC 8,9%. Rủi ro giảm giá gồm: (1) dịch bệnh bùng phát trong tháng 5/2021 có thể vượt ngoài tầm kiểm soát khiến lượng hành khách nội địa thấp hơn kỳ vọng (theo CAAV, tổng số chuyến bay nội địa từ 19/4/2021-18/5/2021 tăng 134,5% svck nhưng giảm 15,8% so với kỳ trước 19/3/2021-18/4/2021, (2) đồng Yên tăng giá mạnh hơn dự kiến, và (3) xây dựng Sân bay Quốc tế Long Thành lâu hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại đây