NLG – Thời điểm thích hợp để đầu tư – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q1/21 của VJC đạt 123 tỷ đồng, hoàn thành 9,1% dự phóng cả năm do ảnh hưởng từ đợt dịch sau Tết nặng hơn dự kiến.
• Hạ giá mục tiêu 3,5% xuống 138.900 đồng/cổ phiếu (đ/cp) nhằm phản ánh các tác động tiêu cực của đại dịch đến kết quả kinh doanh trong năm nay.
• Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Khả quan do việc giá cổ phiếu VJC giảm đã mở ra cơ hội tích lũy cho giai đoạn phục hồi tất yếu năm 2022.

Hai thái cực đối lập trong doanh thu và lợi nhuận ròng Q1/21

Doanh thu NLG Q1/21 giảm 43,4% svck xuống 235,8 tỷ đồng, do doanh thu từ bàn giao BĐS giảm 64,9% svck. Đa số các dự án chính của NLG đang được triển khai xây dựng, trong đó dự án Akari (khoảng 1.200 căn hộ) sẽ được bàn giao từ Q3/21. Tuy nhiên, lợi nhuận (LN) ròng Q1/21 tăng mạnh 230,8% svck lên 365,3 tỷ đồng, nhờ khoản thu nhập một lần 429 tỷ đồng từ định giá lại dự án Waterfront, hoàn thành 30,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Triển vọng 2021: kỳ vọng doanh số ký bán hồi phục mạnh mẽ

Trong 4T21, NLG bán 968 căn hộ với doanh số ký bán ước đạt 4.100 tỷ đồng, cao ấn tượng so với 3.811 tỷ đồng trong cả năm 2020, nhờ vào mở bán thành công dự án Mizuki và Southgate. Trong 2021, NLG dự kiến mở bán sáu dự án đều nằm ở những vị trí tiềm năng, do đó chúng tôi duy trì triển vọng doanh số ký bán năm 2021 khả quan, với tổng giá trị ký bán tăng 234,5% svck đạt 12.746 tỷ đồng. Chúng tôi nâng dự phóng LN ròng 2021 lên 6,8% đạt 1.204 tỷ đồng (+44,2% svck) do khoản thu nhập một lần từ Waterfront cao hơn dự kiến. NLG đặt mục tiêu trả cổ tức 2021 bằng tiền mặt 15%.

Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm kép (CAGR) giai đoạn 2021-23 ước đạt 22,6%

Chúng tôi kỳ vòng CAGR doanh thu đạt 44,8% và CAGR LN ròng đạt 22,6% trong giai đoạn 2021-23, chủ yếu nhờ vào lượng lớn bàn giao tại các dự án Southgate, Waterfront, Akari, Mizuki và VSIP Hải Phòng.

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 46.700đ/cp  

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV lên 46.700đ/cp. Chúng tôi nâng 22,9% giá mục tiêu từ 38.000đ/cp do chúng tôi 1) cập nhật định giá dự án Cần Thơ 43ha theo phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF) do dự án sẽ được khởi công vào cuối năm 2021 và 2) tăng giả định giá bán tại dự án Mizuki 10% lên 38 triệu đồng/m2 do giá nhà ở tại Bình Chánh tăng mạnh. Tiềm năng tăng giá là giá bán cao hơn dự kiến tại dự án Izumi City và Cần Thơ 43ha. Rủi ro giảm giá 1) chậm trễ trong cấp phép, 2) lãi suất mua nhà tăng cao, ảnh hưởng tới hoạt động ký bán các căn hộ tầm trung của NLG và 3) giá nguyên vật liệu xây dựng tiếp tục tăng cao.

Đọc báo cáo chi tiết tại đây