BCG – “Tre xanh xanh tự bao giờ” – Báo cáo lần đầu

• Chúng tôi dự báo LNR của BCG năm 2021 tăng mạnh 221% svck lên 678 tỷ đồng nhờ bàn giao dự án Malibu Hội An, King Crown Village GĐ1
• Động lực tăng trưởng chính trong 2021-23 là các dự án BĐS gối đầu kỳ vọng bàn giao phần lớn kể từ 2023 và dòng tiền từ các dự án NLTT.
• Chúng tôi đánh giá Khả quan với giá mục tiêu là 18.300 đồng/cp.

Mảng bất động sản (BĐS) trở thành trọng tâm trong giai đoạn 2021-2023 
Sau giai đoạn tái cấu trúc 2015-2019, BCG đã thâu tóm được trên 10 dự án BĐS, tập trung vào hai phân khúc là BĐS nghỉ dưỡng tại các thành phố du lịch lớn như Đà Nẵng, Quy Nhơn, Phan Thiết v.v và BĐS nhà ở tại TP. Thủ Đức (TP.HCM), v.v. Chúng tôi nhận thấy thế mạnh của BCG là khả năng tái cấu trúc dự án, giải quyết các vấn đề pháp lý tồn đọng nhờ kinh nghiệm M&A và tư vấn phát triển dự án, đồng thời tận dụng được nguồn lực từ công ty con Tracodi trong việc xây dựng. Trong bối cảnh thị trường BĐS kỳ vọng sẽ phục hồi sau dịch, chúng tôi ước tính BCG có thể đạt lợi nhuận (LN) ròng đột biến khi bàn giao các dự án BĐS trong năm 2021 (678 tỷ) và 2023 (1.772 tỷ đồng).

Vị thế tiên phong, dòng tiền ổn định từ năng lượng tái tạo (NLTT)
Trong giai đoạn 2019-2020, BCG đã phần nào tận dụng được chính sách giá điện mặt trời ưu đãi của Chính phủ và đưa vào hoạt động tổng cộng 406MWp điện mặt trời mặt đất và 47MWp áp mái, là một trong những doanh nghiệp (DN) có công suất lớn nhất trên thị trường. Danh mục các dự án khả thi nhất trong 2021-2023 bao gồm 114MWp còn lại của dự án Phù Mỹ (dự kiến bắt đầu triển khai vào tháng 6,7/2021), 82MWp điện áp mái và ít nhất 180MW điện gió trong 2022. Theo đó, chúng tôi dự phóng mảng điện của BCG sẽ có lợi nhuận sau thuế (LNST) khoảng 106 tỷ đồng trong năm 2021 và sẽ tăng dần lên 600-700 tỷ trong 2023-2025.

LN ròng 2021 dự báo tăng mạnh 221% so với cùng kỳ (svck)
BCG đặt kế hoạch bàn giao dự án Malibu Hội An, King Crown Village Thảo Điền giai đoạn 1 và Amor Riverside Villas trong 2021. Chúng tôi dự báo công ty có thể ghi nhận 3.048 tỷ đồng doanh thu và khoảng 686 tỷ đồng LN ròng từ các dự án này, giúp LN ròng cả năm tăng 221% svck lên 678 tỷ đồng.

Đánh giá Khả quan với giá mục tiêu 18.300 đồng/cp
Chúng tôi đưa ra đánh giá Khả quan và giá mục tiêu 18.300 đồng/cp cho BCG, dựa trên phương pháp định giá tổng giá trị thành phần (SOTP). Một trong các động lực tăng giá của cổ phiếu có thể đến từ lợi nhuận đột biến từ bàn giao dự án. Rủi ro giảm giá là chính sách giá điện mặt trời mới bất lợi hơn cho DN và pháp lý một số dự án BĐS bị chậm.

Đọc báo cáo chi tiết tại đây