GMD – Triển vọng tích cực đã được phản ánh vào giá – Cập nhật

• Trong Q2/21, lợi nhuận (LN) ròng của GMD tăng 38,4% đạt 142 tỷ. LN ròng 6T21 tăng 32,8%, hoàn thành 53% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng EPS 2021/22/23 thêm 9,8%/13,3%/11,1% để phản ánh triển vọng tích cực hơn đối với hệ thống cảng của GMD.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP lên 52.700 VND/cp nhưng hạ đánh giá xuống Trung lập do tiềm năng tăng giá không còn nhiều

Kết quả kinh doanh Q2/21 tốt hơn dự kiến
Doanh thu Q2/21 tăng 23,8% svck đạt 752 tỷ đồng nhờ sản lượng container tăng trưởng tích cực (+30,0% svck) do nhu cầu vận tải biển cao. Biên lợi nhuận (LN) gộp tăng nhẹ 0,13 điểm % bởi (1) biên LN gộp dịch vụ cảng biển giảm 1,81 điểm % do phát sinh chi phí phòng chống dịch bệnh, và (2) biên LN gộp dịch vụ logistics tăng 7,66 điểm % nhờ giá cước vận tải biển tăng mạnh. Lợi nhuận từ công ty liên kết tăng 269,3% svck nhờ Gemalink đã gần đạt điểm hòa vốn trong kỳ. Tổng hợp lại, LN ròng Q2/21 tăng 38,4% đạt 142 tỷ, giúp LN ròng 6T21 tăng 32,8% svck, hoàn thành 53,0% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Đà tăng trưởng duy trì giai đoạn 2021-23
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu GMD sẽ tăng 16,6%/12,3%/5,5% trong năm 2021/22/23 nhờ (1) ở cụm cảng Hải Phòng, chúng tôi kỳ vọng sản lượng container của GMD tăng 18%/3%/13% svck trong 2021/22/23 với động lực tăng trưởng đến từ Nam Đinh Vũ giai đoạn 2 sẽ được khai thác trong năm 2023, (2) ở miền Trung, sản lượng cảng Dung Quất của GMD sẽ tăng 30,0% trong năm 2021 nhờ nhu cầu nhập khẩu hàng hóa lớn của Trung Quốc nhưng cảng này khó tăng trưởng từ 2022 do đạt giới hạn về công suất, và (3) ở cụm cảng Tp. Hồ Chí Minh, chúng tôi kỳ vọng sản lượng container của GMD tăng 40% svck trong năm 2021 nhờ việc di dời của cụm cảng Trường Thọ, tuy nhiên các cảng ở đây cũng sẽ khó tăng trưởng từ năm 2022 do giới hạn công suất. Với đóng góp lớn từ Gemalink giai đoạn 1 có thể hoạt động 80-119% công suất giai đoạn 2021-23 , chúng tôi kỳ vọng LN ròng của GMD có thể tăng trưởng 61,2%/68,2%/24,5% svck trong giai đoạn này.

Hạ đánh giá xuống Trung lập với giá mục tiêu cao hơn 52.700đ/cp
Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu theo phương pháp SOTP thêm 17,4% lên 52.700đ/cp do tăng EPS 2021-23 thêm 9,8%-13,3%. Tuy nhiên, đà tăng mạnh gần đây của cổ phiếu đã gần như phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng, do đó chúng tôi hạ đánh giá xuống Trung lập. Rủi ro tăng giá gồm (1) sản lượng và phí cao hơn dự kiến, (2) mức giá thoái vốn ngoài ngành cao hơn dự kiến, và (3) đề xuất tăng phí dịch vụ thông qua. Rủi ro giảm giá là bất ổn từ dịch bệnh hay địa chính trị cản trở giao thương toàn cầu trong đó có Việt Nam.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây