NT2 – Quý 3 rực rỡ bù đắp cho 6T21 ảm đạm- Cập nhật

• LN ròng NT2 tăng 305% svck trong Q3/21 nhờ giá bán điện bình quân tăng 81,7% svck, bù đắp cho mức giảm trong 6 tháng đầu năm
• Chúng tôi điều chỉnh dự phóng EPS 2021/22/23 lần lượt -14,0%/-0,2%/2,0% để phản ánh sản lượng huy động thấp do giá dầu tăng cao.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 29.200đ/cp.

Kết quả 9T21: Sản lượng giảm được bù đắp bởi giá bán điện tăng
Sản lượng điện NT2 giảm 40,3% svck trong Q3/21 do EVN ưu tiên huy động từ các nguồn điện năng lượng tái tạo và thuỷ điện. Tuy nhiên, giá bán điện bình quân tăng 81,7% svck nhờ giá đầu vào tăng đã giúp doanh thu Q3/21 tăng 8,4% svck. Biên LN gộp được mở rộng 19 điểm % svck do ko ghi nhận chi phí bảo trì như năm Q3/20. Chi phí tài chính giảm 86,2% svck do NT2 đã hoàn thành nghĩa vụ nợ dài hạn từ Q2/21. LN ròng đạt 273,8 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức -5,9 tỷ đồng Q3/20. Trong 9T21, sản lượng giảm 25,6% svck trong khi giá bán bình quân tăng 27% svck, giúp doanh thu chỉ giảm nhẹ 5,0% svck xuống 4.515 tỷ đồng. Chi phí tài chính cũng giảm mạnh 56% svck giúp cho LN ròng cải thiện và chỉ giảm nhẹ 2,2% svck, đạt 69,2% dự phóng của chúng tôi.

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ dần hồi phục trong 2022-23
Chúng tôi dự báo sản lượng điện NT2 sẽ giảm 12,5% svck trong 2021, tăng trở lại 20% svck trong 2022, sau đó giảm nhẹ 3,8% svck trong 2023 theo kế hoạch bảo dưỡng. Giá bán bình quân sẽ tăng 12,5% svck trong 2021 và duy trì ở mức cao khoảng 1.723-1.760đ/kWh trong 2022-23. Chúng tôi tin rằng việc hoàn thành nghĩa vụ nợ từ Q2/21 sẽ giúp NT2 giảm chi phí lãi vay và rủi ro tỷ giá, đồng thời cải thiện dòng tiền tài chính của doanh nghiệp. Chúng tôi dự phóng chi phí tài chính NT2 sẽ giảm 73,1% svck trong 2021 và ổn định ở mức 49-35 tỷ đồng trong 2022-23. Do vậy, LN ròng sẽ giảm 21,6% svck và đạt 649 tỷ đồng trong 2021 và tăng 25,8% svck lên mức 818 tỷ đồng trong 2022.

Duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 29.200đ/cp
Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 29.200đ/cp (giảm 3% sv báo cáo trước) với mức EPS điều chỉnh -14,0%/-0,2%/2,0% trong 2021/22/23. Chúng tôi tin rằng đây là thời điểm để tích luỹ cổ phiếu phòng thủ này với ít rủi ro giảm giá và mức cổ tức hấp dẫn. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) giá đầu vào cao hơn, ảnh hưởng tới sản lượng, 2) Nhu cầu điện phục hồi chậm hơn dự do các rủi ro vẫn còn hiện hữu từ covid. Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) Sản lượng điện cao hơn dự kiến, 2) Khoản thu nhập phát sinh 400 tỷ đồng được thanh toán trong tương lai.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây