BCG – Lợi nhuận tiếp tục bứt phá trong năm 2022 – Cập nhật

• Năm 2021, lợi nhuận (LN) ròng của BCG tăng trưởng 186,9% so với cùng kỳ (svck), hoàn thành 75,7% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LN ròng các năm 2022, 2023, 2024 lần lượt -27,7%, -1,5% và +6,1% do điều chỉnh doanh thu bàn giao BĐS.
• Nâng đánh giá lên KHẢ QUAN với giá mục tiêu 29.600 đồng/cổ phiếu.

LN ròng 2021 tăng trưởng mạnh nhờ doanh thu tài chính
Doanh thu (DT) thuần 2021 của BCG tăng 39,6% svck lên 2.589 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 48,2% kế hoạch doanh thu năm 2021 của BCG và 84,6% dự phóng của chúng tôi do việc trì hoãn bàn giao nhà tại dự án Malibu Hội An do giãn cách xã hội trên diện rộng bởi dịch bệnh. Thu nhập từ hoạt động M&A lại giúp DT tài chính tăng mạnh 169,1% svck. Qua đó khiến cho LN ròng 2021 tăng mạnh 186,9% svck lên 606 tỷ đồng, vượt 20,5% kế hoạch lợi nhuận của doanh nghiệp nhưng chỉ hoàn thành 75,7% dự phóng cả năm của chúng tôi do lợi ích cổ đông thiểu số cao hơn dự kiến.
Bất động sản (BĐS) tiếp tục là động lực tăng trưởng trong 2022-2023
Ngoài dự án Malibu Hội An sẽ được bàn giao trong năm 2022 do ảnh hưởng bởi dịch bệnh, chúng tôi kỳ vọng BCG cũng sẽ bàn giao 202 căn shophouse tại dự án Hội An D’Or vào năm 2022, mang lại doanh thu 4.897 tỷ đồng (chiếm 55,4% tổng doanh thu). Năm 2023, chúng tôi kỳ vọng BCG sẽ bàn giao dự án Amor Residence Bình Chánh, 35 căn villa ở Casa Marina Mũi Né, phần còn lại của Hội An D’Or và một phần của dự án King Crown Infinity và Casa Premium. Theo dự phóng của chúng tôi, BCG có thể ghi nhận doanh thu 5.233 tỷ đồng (+6,9% svck), chiếm 45,2% tổng doanh thu từ mảng BĐS trong năm 2023.
Tỷ trọng mảng năng lượng tái tạo trong doanh thu tăng trong 2022-2023
Trong năm 2022, BCG sẽ tập trung triển khai xây dựng 550MW các dự án điện gió với mục tiêu đóng điện 50MW của điện gió Đông Thanh GĐ1 (30MW còn lại sẽ được đóng điện trong năm 2023) và 100MW điện gió Khai Long GĐ1. Chúng tôi dự phóng DT mảng điện của BCG sẽ ghi nhận 1.786 tỷ đồng (chiếm 20,2% tổng DT) trong năm 2022 và 3.791 tỷ đồng (32,7% tổng DT) vào năm 2023.
Nâng đánh giá lên Khả quan với giá mục tiêu 29.600 đồng/cp
Chúng tôi nâng đánh giá từ Trung lập lên Khả quan với giá mục tiêu cao hơn 29.600 đồng/cp cho BCG dựa trên phương pháp định giá tổng giá trị thành phần (SOTP) với định giá RNAV cao hơn cho mảng BĐS. Động lực tăng giá bao gồm: 1) giá BĐS nghỉ dưỡng tăng mạnh hơn dự kiến, 2) mức giá FIT mới ưu đãi hơn so với kỳ vọng sau quy hoạch điện VIII. Rủi ro giảm giá đến từ 1) thị trường BĐS du lịch tăng trưởng chậm lại do biến chủng mới của Covid-19, 2) không hoàn thành kịp tiến độ để hưởng ưu đãi đối với các dự án NLTT và 3) rủi ro pha loãng do nhu cầu về vốn lớn.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây