PNJ – Đá biết tuổi vàng – Cập nhật

• Doanh thu Q1/22 đạt 10.143 tỷ đồng (+46,6% svck) và LN ròng đạt 721 tỷ đồng (+40,5% svck), hoàn thành 44,6% dự phóng 2022 của chúng tôi.
• Chúng tôi kỳ vọng LN ròng sẽ tăng 60,5%/24,1% svck trong 2022/23.
• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 131.100 đồng/cp.

KQKD Q1/22: Vàng tỏa sáng giữa biến động toàn cầu
Doanh thu Q1/22 của PNJ tăng 46,6% svck lên 10.143 tỷ đồng nhờ mảng bán lẻ và vàng miếng tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu bán lẻ tăng 41,5% svck dù Q1/21 ở mức cao khi số lượng đám cưới diễn ra nhiều hơn trong giai đoạn “bình thường mới”. Doanh thu mảng vàng miếng tăng 78,1% svck khi giá vàng biến động mạnh và nhu cầu gia tăng giữa bối cảnh khủng hoảng địa chính trị toàn cầu. Biên lợi nhuận gộp trong Q1/22 giảm 1,1 điểm % svck xuống 17,4% do tỷ trọng đóng góp lớn hơn của mảng vàng miếng (31,6%, +3,8 điểm % svck). LN ròng Q1/22 tăng 40,5% svck đạt 721 tỷ đồng, hoàn thành 44,6% dự phóng 2022.
Vị thế tiền mặt tăng mạnh sau đợt huy động vốn thành công
Với việc tăng vốn thành công 1.425 tỷ đồng vào tháng 3/22 và kết quả Q1/22 khởi sắc, lượng tiền mặt ròng đã tăng lên mức 660 tỷ đồng (~2.723 đồng/cp) vào cuối Q1/22, cao nhất trong vòng 5 năm trở lại đây. Với nguồn tiền mặt dồi dào, PNJ sẽ bắt đầu mở rộng hoạt động kinh doanh từ năm 2022, gồm (1) 355 tỷ đồng để mở rộng công suất sản xuất do nhà máy hiện đang hoạt động ở mức tối đa; (2) 785 tỷ đồng để tăng quy mô hệ thống bán lẻ lên 500 cửa hàng vào năm 2025 từ con số 340 hiện tại; và (3) 285 tỷ đồng để triển khai giai đoạn tiếp theo của dự án chuyển đổi số nhằm tối ưu hóa hoạt động.
Tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022/23
Với sự phục hồi mạnh mẽ của ngành bán lẻ Việt Nam, chúng tôi kỳ vọng doanh thu của PNJ sẽ tăng 23,4%/17,9% svck lên 24.206 tỷ đồng/28.535 tỷ đồng trong năm 2022/23, nhờ vào doanh thu bán lẻ tăng trưởng mạnh (+24,9%/20,7% svck) và doanh thu mảng vàng miếng tăng 57,7%/10,9% svck trong năm 2022/23. Do đó, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận (LN) ròng của PNJ sẽ tăng 60,5%/24,1% svck lên 1.658 /2.058 tỷ đồng trong năm 2022/23.
Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu là 131.100 đồng/cp
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 131.100 đồng/cp. Chúng tôi cho rằng tăng trưởng mạnh mẽ từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong năm 2022/23 giúp định giá của PNJ duy trì ở mức hấp dẫn và nhất là trong bối cảnh thị trường chung chịu áp lực điều chỉnh như thời gian qua. Tại ngày 13/5/22 (giá đóng cửa 97.500 đồng/cp), P/E 2022 của PNJ chỉ ở mức 13,8x, thấp nhất kể từ T10/20. Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) doanh thu bán lẻ/số cửa hàng tăng nhanh hơn dự kiến và 2) các dự án/ bộ sưu tập/ concept mới kỳ vọng thúc đẩy mạnh doanh thu. Rủi ro giảm giá gồm tốc độ mở rộng/ doanh thu cửa hàng thấp hơn dự kiến, đặc biệt là bán lẻ trang sức.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây