PVD – Triển vọng vẫn tích cực dù KQKD Q1 ảm đạm – Cập nhật

• Hiệu suất sử dụng và giá thuê giàn tự nâng đang cải thiện nhưng vẫn chưa đủ bù đắp cho chi phí cố định mảng khoan, dẫn đến khoản lỗ ròng 56,2 tỷ đồng trong Q1/22.
• Chúng tôi tin tưởng vào sự phục hồi mạnh mẽ hơn trong các quý tới nhờ mặt bằng giá dầu cao có thể cải thiện TT khoan dầu khí trong trung hạn.
• Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu thấp hơn là 30.500 đ/cp.

KQKD Q1/22 ảm đạm do hiệu suất sử dụng giàn tự nâng vẫn ở mức thấp
Doanh thu (DT) Q1/22 tăng 108,4% svck lên 1.145,9 tỷ đồng nhờ: (1) đóng góp của giàn khoan TAD, (2) ghi nhận DT từ 1 giàn khoan thuê ngoài và (3) sự phục hồi của mảng dịch vụ giếng khoan (+83,6% svck). Tuy nhiên, sự phục hồi chậm của hiệu suất sử dụng giàn tự nâng (chỉ 60%) và giá thuê giàn (+4% svck) không đủ bù đắp cho chi phí cố định của đội giàn tự nâng, dẫn đến khoản lỗ gộp 13,2 tỷ đồng của mảng khoan. Bên cạnh đó, PVD ghi nhận thu nhập từ công ty liên kết giảm trong khi chi phí ngoài HĐKD đến từ hoạt động tài chính và hoạt động khác trong Q1/22 tăng. Kết quả, PVD lỗ ròng 56,2 tỷ đồng trong Q1/22 (so với mức lỗ ròng 103,8 tỷ đồng trong Q1/21).
Phục hồi mạnh mẽ hơn trong các quý sắp tới nhờ TT khoan cải thiện
Mặc dù TT khoan trong khu vực đang trên đà phục hồi, giá thuê ngày giàn tự nâng của PVD vẫn phục hồi khá khiêm tốn trong Q1/22 (+4% svck). Điều này có thể là do một số hợp đồng (HĐ) khoan đã được ký kết khi mặt bằng giá thuê vẫn ở mức thấp (giàn PVD I và III). Do đó, chúng tôi giảm giả định giá thuê ngày trung bình giàn tự nâng xuống 10,0%/2,9% cho 2022-23, dẫn đến điều chỉnh giảm dự phóng LN ròng 2022-23 xuống 32,6%/9,3%. Về cơ bản, chúng tôi vẫn tin tưởng vào sự phục hồi trong HĐKD của PVD trong các quý tới nhờ: (1) tất cả giàn khoan của PVD đều đã có việc cho phần còn lại của năm nay và cả sau đó, (2) TT khoan dự kiến sẽ phục hồi mạnh mẽ nhờ giá dầu tăng đột biến, có thể kéo theo giá thuê giàn tự nâng cao hơn cho PVD, và (3) giàn TAD đã chính thức hoạt động từ T1/22. Chúng tôi ước tính PVD sẽ ghi nhận sự phục hồi mạnh mẽ trong LN ròng năm 2022 so với mức thấp của năm 2021 (+17,4 lần svck), sau đó đạt tăng trưởng kép LN ròng là 45,1% trong 2023-24. Ngoài ra, PVD dự kiến sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 10% cho năm 2021.
Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu thấp hơn là 30.500 đ/cp
Bất chấp KQKD Q1/22 ảm đạm, chúng tôi vẫn tin vào triển vọng phục hồi HĐKD của PVD trong thời gian tới do môi trường giá dầu cao sẽ thúc đẩy các hoạt động Thăm dò & Khai thác dầu khí trên toàn cầu, kéo theo nhu cầu khoan phục hồi. Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu là 30.500 đồng do điều chỉnh dự phóng EPS. Giá mục tiêu vẫn dựa trên P/B mục tiêu 2022 là 1,15 lần. Động lực tăng giá là giá dầu cao hơn và thị trường khoan phục hồi mạnh mẽ hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá là sự sụt giảm của giá dầu và hiệu suất sử dụng và giá thuê ngày giàn khoan tự nâng thấp hơn kỳ vọng.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây