PNJ – Bứt phá vươn xa – Cập nhật

• Trong Q2/22, doanh thu của PNJ đạt 8.068 tỷ đồng (+81,1% svck) và lợi nhuận (LN) ròng đạt 367 tỷ đồng (+63,8% svck).
• Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng sẽ tăng 79,7%/19,4% svck trong năm 2022/23 nhờ vào thị phần mở rộng và đà phục hồi kinh tế mạnh mẽ.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 140.700 đồng/cp.

KQKD Q2/22: Tốt hơn so với kỳ vọng

Doanh thu Q2/22 tăng 81,1% svck đạt 8.068 tỷ đồng nhờ vào việc PNJ giành thêm thị phần và đà phục hồi kinh tế duy trì mạnh mẽ. Biên lợi nhuận gộp Q2/22 giảm 0,8 điểm % svck xuống còn 17,96%, nhưng cao hơn so với Q1/22 (17,36%) nhờ vào doanh thu mảng bán lẻ có tốc độ tăng trưởng mạnh hơn, đạt 90,7% svck, so với doanh thu vàng miếng là 74,5% svck. LN ròng Q2/22 tăng 63,8% svck đạt 367 tỷ đồng, cao hơn so với Q1/22 (41,2% svck). Nhờ đó, doanh thu 6T22 và LN ròng đạt lần lượt 18.210 tỷ đồng (+56,5% svck) và 1.088 tỷ đồng (+48,0% svck), vượt xa kỳ vọng của chúng tôi.

Chúng tôi tin rằng PNJ có thể duy trì đà tăng trưởng LN ròng tới 2023

Kết quả kinh doanh 6T22 của PNJ tăng mạnh đã làm giảm bớt lo ngại về việc nhu cầu hàng xa xỉ giảm do lạm phát gia tăng. Chúng tôi cho rằng PNJ có thể duy trì đà tăng nhờ (1) vị thế thống lĩnh thị trường với hơn 50% thị phần trang sức bán lẻ thống kê được, (2) lạm phát Việt Nam duy trì ở mức vừa phải cùng với niềm tin của người tiêu dùng ngày càng tăng sẽ là tín hiệu tốt cho doanh thu của cả mảng vàng và trang sức.

Thay đổi dự phóng 2022-23

Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu lên 20,4%/19,9% so với báo cáo trước, lên 29.152/34.221 tỷ đồng trong năm 2022/23, nhờ doanh thu mảng bán lẻ tăng mạnh hơn (+23,1%/23,1% so với báo cáo trước khi doanh thu/cửa hàng tăng ở mức tương ứng) và doanh thu vàng miếng (+18,7%/18,7% so với báo cáo trước) trong năm 2022/23. Chúng tôi cũng tăng chi phí BH&QLDN lên 28,6%/29,9% để phản ánh việc gia tăng các hoạt động khuyến mại để thúc đẩy doanh thu trong năm 2022/23. Do đó, chúng tôi tăng dự báo LN ròng của PNJ thêm 11,9%/7,7% so với báo cáo trước, lên 1.856/2.216 tỷ đồng trong năm 2022/23. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu/LN ròng của PNJ sẽ tăng 35,6/99,5% svck trong nửa cuối 2022 và 17,4/19,4% svck trong năm 2023.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 140.700 đồng/cổ phiếu

Chúng tôi tăng giá mục tiêu theo phương pháp chiếu khấu dòng tiền thêm 7,3% lên 140.700 đồng/cổ phiếu sau khi nâng EPS năm 2022/23. Hiện tại, PNJ đang được giao dịch ở mức P/E 2022 14,2 lần, thấp hơn P/E trung bình 3 năm là 17,6 lần và tương đương với vùng P/E giai đoạn Q3/21, khi PNJ bị ảnh hưởng nặng nề bởi giãn cách xã hội. Tiềm năng tăng giá gồm 1) doanh thu bán lẻ / tốc độ mở cửa hàng nhanh hơn dự kiến và 2) các dự án / bộ sưu tập / concept mới kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh thu bán hàng. Rủi ro giảm giá gồm việc mở rộng/doanh thu cửa hàng chậm/thấp hơn dự kiến, đặc biệt mảng bán lẻ trang sức của PNJ.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây