STK – Sóng gió vẫn còn ở phía trước – Cập nhật

• STK đạt doanh thu (DT) 530 tỷ đồng (+3,9% svck) và lợi nhuận (LN) ròng 76,3 tỷ đồng (-2,0% svck) trong Q2/22. LN ròng 6T/22 hoàn thành 41,4% dự phóng của chúng tôi.
• Chúng tôi giảm dự phóng DT trong 2022-23 lần lượt 8,5%/4,3% để phản ánh nhu cầu về hàng dệt may suy yếu tại thị trường Mỹ.
• Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với mục tiêu thấp hơn 52.800 đ/cp.

LN Q2/22 sụt giảm do nhu cầu thế giới suy yếu và lỗ chênh lệch tỷ giá

STK ghi nhận DT Q2/22 đạt 530 tỷ đồng (+3,9% svck) do khách hàng đã giảm lượng đơn đặt hàng. Biên LN gộp tăng 0,4 điểm % lên 19,8% nhờ đóng góp cao hơn từ sợi tái chế “plus”. Tuy nhiên, STK ghi nhận chi phí tài chính ròng 9,6 tỷ đồng (lỗ chênh lệch tỷ giá do nhập khẩu PET chip và khoản vay ngắn hạn bằng USD). Do đó, STK ghi nhận LN ròng đạt 76,3 tỷ đồng (-2% svck). Trong 6T/22, DT và LN ròng ghi nhận lần lượt 1.170 tỷ đồng (+9,0% svck) và 146 tỷ đồng (+3.0% svck), hoàn thành 44,8% và 41,4% dự phóng của chúng tôi.

Khó khăn vẫn ở trước mắt

Lạm phát gia tăng và tình trạng thắt chặt tài chính đã phủ bóng đen lên nền kinh tế Mỹ và châu Âu, dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu thế giới kể từ Q2/22. Chúng tôi cho rằng nhu cầu về các loại quần áo cao cấp như áo sơ mi và áo phông làm từ sợi tái chế (có mức giá cao hơn) sẽ chậm lại trong nửa sau năm 2022. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm 8,5%/4,3% dự phóng DT của STK năm 2022-23 nhằm phản ánh nhu cầu sụt giảm trong thời gian tới. Chúng tôi kỳ vọng STK có thể duy trì biên LN gộp vào năm 2022-23 nhờ giá chip PET hạ nhiệt trong Q4/22 và tập trung bán các sợi nguyên sinh “AAA” và sợi tái chế. Chúng tôi dự phóng LN ròng 2022 tăng 8,5% svck, thấp hơn mức 27,2% svck trong dự báo trước đó. Chúng tôi kỳ vọng LN ròng 2023 sẽ tăng 29,3% svck trong năm 2023 nhờ 1) giá nguyên liệu đầu vào thấp hơn; và 2) đóng góp DT từ nhà máy Unitex.

Tiến độ nhà máy Unitex đã trở lại đúng hướng

Sau giai đoạn tạm hoãn năm 2021 do giãn cách xã hội, chúng tôi lạc quan về tiến độ xây dựng của nhà máy Unitex trong năm 2022. STK đang trong quá trình xin giấy phép xây dựng và hoàn thành các thủ tục pháp lý cần thiết với các cơ quan chức năng. Giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ được chạy thương mại từ cuối Q3/23, chậm hơn 2 tháng so với dự phóng trước đó. Chúng tôi kỳ vọng GĐ1 của nhà máy sẽ chạy với 30% công suất vào năm 2023 với sản lượng 10.800 tấn, tăng 20% svck tổng sản lượng trong năm 2023.

Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 52.800đ/cp

Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 52.800đ/cp với EPS 2022-23 lần lượt là 3.685đ/cp và 4.764đ/cp, P/E mục tiêu 12,5x. Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Trung lập do STK sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trong ngắn hạn. Tiềm năng tăng giá là DT sợi tái chế và nguyên sinh cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá là giá nguyên liệu đầu vào tăng mạnh hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây