HDG – Lựa chọn đáng chú ý – Cập nhật

• Dự án Charm Villas vẫn đóng vai trò quan trọng, đảm bảo lợi nhuận (LN) ròng của công ty trong giai đoạn 2022-23.
• Mảng năng lượng tiếp tục ghi nhận hiệu quả kinh doanh ấn tượng nhờ cả sản lượng và giá bán cao.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 43.800 đồng/cổ phiếu do giả định WACC cao hơn trong môi trường lãi suất tăng.

Mảng năng lượng bứt phá bù đắp cho lượng bàn giao hạn chế của mảng bất động sản (BĐS) trong 9 tháng đầu năm 2022 (9T22

Trong Q3/22, HDG ghi nhận 866 tỷ đồng (+33,5% svck) doanh thu (DT) và 251 tỷ đồng LN ròng. Đáng chú ý, DT mảng năng lượng tăng mạnh 176,6% svck và đóng góp 62% tổng DT công ty nhờ sản lượng điện tăng 154,7% svck khi (1) hiện tượng La Nina giúp các nhà máy thủy điện đạt hiệu suất vận hành cao và (2) đóng góp mới của 3 nhà máy. Trong khi đó, DT mảng BĐS lại giảm 41,5% svck do trong kỳ chỉ bàn giao 15 căn tại dự án Charm Villas so với mức cao của cùng kỳ năm trước (khi ghi nhận từ Hado Centrosa). Lũy kế 9T22, DT tăng nhẹ 2,1% svck lên 2.521 tỷ đồng và LN ròng bứt phá 53,2% svck lên 873 tỷ đồng, hoàn thành 70% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Thiếu hụt dự án BĐS quy mô lớn trong kế hoạch phát triển ngắn hạn

Tiến độ pháp lý của các dự án BĐS hiện hữu (bao gồm Green Lane & Minh Long) vẫn chưa thể hoàn tất sau một thời gian dài. Bên cạnh đó, HDG vẫn chưa công bố quỹ đất mới nào kể từ năm 2020. Trong khi phần còn lại của dự án Charm Villas được kỳ vọng sẽ được mở bán trong Q2/23 do điều kiện thị trường BĐS hiện nay không thuận lợi. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng DT mảng BĐS xuống 1.377 tỷ đồng (-11,1% svck, giảm 22,5% sv dự phóng cũ) trong năm 2023 và 919 tỷ đồng trong năm 2024.

Kết quả kinh doanh thủy điện sẽ dần hạ nhiệt sau khi La Nina kết thúc

Theo dự báo mới nhất của Viện Nghiên cứu Quốc tế Khí hậu và Xã hội (IRI), hiện tượng La Nina sẽ dần suy yếu cho tới đầu năm 2023, kéo theo sản lượng điện của HDG năm 2023-24 giảm lần lượt 9,0%/3,8% svck. Tuy nhiên, giá bán bình quân trên thị trường phát điện cạnh tranh (CGM) sẽ cao hơn svck do tỷ trọng huy động từ nhiệt điện cao hơn, phần nào bù đắp sự sụt giảm sản lượng. Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu mảng thủy điện sẽ giảm lần lượt 8,6%/3,3% svck xuống 1.209 tỷ đồng/1.169 tỷ đồng trong năm 2023-24.

Duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 43.800 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh giảm 4,7% tổng dự phóng LN ròng giai đoạn 2023-24 để phản ánh chi phí vốn cao hơn và lỗ tỷ giá. Tỷ lệ đòn bảy của HDG cũng đã được cải thiện đáng kể từ mức 1,37x cuối năm 2021 xuống chỉ còn 1,02x cuối Q3/22, điều này sẽ làm giảm rủi ro cho công ty khi lãi suất cho vay tăng. Chúng tôi giảm 4,6% giá mục tiêu do EPS 2023-24 thấp hơn và WACC cao hơn. Tiềm năng tăng giá là việc đưa vào khai thác các nhà máy năng lượng và dự án BĐS mới.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây