ACG – Đà tăng trưởng chậm lại trong 2023-24

• Chúng tôi cho rằng đà tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn 2023-24 sẽ giảm tốc do nhu cầu nội địa suy yếu, điều này đã được phản ánh vào giá.
• ACG luôn duy trì lượng tiền mặt lớn và tỉ lệ nợ vay thấp. Điều này sẽ giảm thiểu rủi ro tăng lãi suất và biến động tỷ giá.
• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 68.300 đồng/cp.

Tóm tắt Q3/22: Doanh thu tăng mạnh với biên lợi nhuận gộp cải thiện

DT Q3/22 ghi nhận mức tăng trưởng 137% svck lên 1.076 tỷ đồng nhờ mức tăng 204% svck từ mảng nội địa (chiếm 85% trên tổng doanh thu). Biên LN gộp tăng 5,9 điểm % svck nhờ 1) tăng giá bán và lợi thế kinh tế nhờ quy mô và 2) biên LN gộp của mảng xuất khẩu tăng 6,2 điểm % svck do các loại chi phí ban đầu để thu hút khách hàng đang dần được loại bỏ. LN ròng Q3/22 tăng 182% svck đạt 166 tỷ đồng kéo theo LN ròng trong 9T22 tăng 50% svck, phù hợp với dự phóng của chúng tôi.

Phụ thuộc vào biên LN gộp

Giá ván gỗ trong Q3/22 đạt 3,9 USD/tấm (-20,2% svck) do nhu cầu thị trường thế giới suy yếu. Chúng tôi cho rằng giá ván gỗ – nguyên liệu đầu vào chính của ACG sẽ vẫn duy trì ở mức thấp trong khoảng 3,7 USD/tấm-4,0 USD/tấm do lực cầu nội địa giảm và do thị trường bất động sản đang trong tình trạng thiếu ổn định. Do đó, chúng tôi dự phóng giá ván gỗ giảm 5% svck trong năm 2023. Với chiến lược phủ sóng toàn bộ 63 tỉnh thành trong Q3/23, chúng tôi kỳ vọng ACG sẽ giao dịch với giá bán bình quân thấp hơn (-8% svck) để phù hợp với các thành phố nhỏ, do đó biên LN giảm nhẹ 0,5 điểm svck xuống 28,2% trong 2023. Biên LN gộp được kỳ vọng sẽ tăng trở lại trong năm 2024 lên 28,6% bởi 1) thị trường bất động sản phục hồi và 2) khả năng kiểm soát lạm phát tại các thị trường xuất khẩu chính như Mỹ và EU.

Thị trường BĐS nhà ở ảm đạm giảm triển vọng trung hạn của ACG

Chúng tôi nhận thấy những khó khăn ngày càng gia tăng đè nặng lên ngành BĐS nhà ở trong nước do (1) thắt chặt các khoản vay ngân hàng và giám sát chặt chẽ hơn trong việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp; (2) lãi suất thế chấp tăng sẽ cản trở quyết định mua nhà ở của người dân. Ngoài ra, tình hình lạm phát cao cũng sẽ giảm nhu cầu đồ nội thất gia đình tại Mỹ, thị trường xuất khẩu chính của ACG (chiếm khoảng 15% tổng doanh thu). Do đó, chúng tôi dự phóng DT và LN trong năm 2023 lần lượt tăng 9,5% và 5,7% svck.

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 68.300 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 16,8% sau khi giảm EPS trong 2023-24. Chúng tôi vẫn đánh giá cáo ACG bởi LN tăng trưởng tích cực trong giai đoạn 2023-2024 và có lượng tiền mặt lớn. Chúng tôi nhận thấy ACG không chịu rủi ro lớn về tỷ giá do khoảng 70% nguyên liệu đầu vào được mua từ các đối tác trong nước, phần chi phí đầu vào còn lại có thể được bù đắp bởi 15% doanh thu xuất khẩu. Động lực tăng giá là nhu cầu vật liệu xây dựng nội địa cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá là những thay đổi về thuế quan và chính sách xuất khẩu gỗ của các thị trường có thể ảnh hưởng đến mảng xuất khẩu.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây