STK – Triển vọng nửa sau năm 2023 tươi sáng hơn – Cập nhật

• STK ghi nhận doanh thu 2.117 tỷ đồng (+3,6% svck) và LN ròng 240 tỷ đồng (-13,7% svck) năm 2022, hoàn thành 85% và 79% dự phóng của chúng tôi.
• LN ròng STK được kỳ vọng phục hồi từ Q3/23 nhờ vào mức nền thấp nửa cuối 2022 và khách hàng tăng hàng tồn kho để sản xuất cho Q1/24.
• Nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 37.700đ/cp do chúng tôi cho rằng LN ròng sẽ tăng trưởng trở lại trong Q3/23.

LN ròng Q4/22 sụt giảm do nhu cầu suy yếu

Doanh thu Q4/22 giảm 13,3% svck, đạt 430 tỷ đồng do nhu cầu suy yếu ở cả thị trường nội địa và xuất khẩu. Biên LN gộp giảm 0,4 điểm % svck xuống 14,7% do STK đã hạ giá bán trung bình để giải phóng hàng tồn kho. Kết quả, STK chỉ đạt 42 tỷ đồng LN ròng (-43% svck) trong Q4/22. Cả năm 2022, STK đã ghi nhận doanh thu 2.117 tỷ đồng (+3,6% svck) và LN ròng 240 tỷ đồng (-13,7% svck), hoàn thành 85% và 79% dự phóng của chúng tôi.

Nhà máy Unitex dự kiến vận hành thương mại trong Q1/24

STK đã hoàn thành phần móng và bắt đầu xây dựng nhà máy Unitex kể từ T1/23. Giai đoạn 1 của nhà máy Unitex sẽ được vận hành thương mại từ Q1/24, chậm 3 tháng so với kỳ vọng trước đó. Do đó, chúng tôi giảm LN ròng năm 2023 xuống 30,8% so với dự phóng trước đó. Chúng tôi kỳ vọng GĐ1 của nhà máy Unitex sẽ hoạt động với 30% công suất trong 2024 với sản lượng 9.600 tấn, nâng tổng sản lượng tăng 20% svck trong 2024.

LN ròng có khả năng tăng trưởng trở lại kể từ Q3/23

Trong tháng 10/22, STK đã đóng cửa nhà máy Củ Chi, chiếm 30% năng lực sản xuất của STK do nhu cầu suy yếu. Chúng tôi cho khoảng rằng thời gian khó khăn sẽ tiếp diễn trong 6T23 với sản lượng bán hàng dự kiến sẽ giảm 25% svck. Chúng tôi kỳ vọng áp lực lạm phát toàn cầu sẽ hạ nhiệt kể từ Q3/23, điều này có thể thôi thúc các nhà sản xuất hàng dệt may/giày dép tăng khối lượng đặt hàng cho vụ xuân 2024. Do đó, sản lượng tiêu thụ của STK nửa cuối 2023 có thể tăng 40% svck, kéo mức tăng trưởng LN ròng 2023 trở lại mức 2 chữ số.

Nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 37.700đ/cp

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 30,6% sau khi giảm EPS 2023 đi 30,8%. Hiện tại, STK được giao dịch ở mức 9,0/7,7 lần P/E 2023/24 , thấp hơn 18,2%/29,9% so với mức trung bình 3 năm. Chúng tôi tin rằng KQKD Q4/22 kém khả quan là yếu tố có thể mang đến cơ hội tích lũy cổ phiếu khi chúng tôi kỳ vọng LN ròng có thể tăng trưởng trở lại kể từ Q3/23. Thêm vào đó định giá hiện tại của STK là tương đối hấp dẫn đối với một nhà sản xuất sợi hàng đầu. Khi dự án Unitex hoàn thành, STK trở thành nhà sản xuất sợi lớn thứ hai tại Việt Nam vào năm 2025. Động lực tăng giá là sản lượng sợi tái chế cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) lạm phát cao hơn dự kiến tại thị trường xuất khẩu chính của STK và (2) thời gian xây dựng của nhà máy Unitex dài hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây