PVD – Giai đoạn khó khăn nhất đã qua – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q4/22 tăng 7,3% svck lên 53,9 tỷ đồng nhờ giá thuê ngày giàn tự nâng (giàn JU) tăng, chấm dứt chuỗi ba quý thua lỗ liên tiếp
• Nhu cầu giàn JU trên toàn cầu dự báo sẽ duy trì ở mức cao trong năm 2023-24, là tín hiệu tốt cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan như PVD.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi là 25.300 đ/cp

Ghi nhận LN ròng dương trở lại trong Q4/22 sau ba quý thua lỗ liên tiếp
Doanh thu (DT) Q4/22 tăng 9,6% svck lên 1.458 tỷ đồng do: (1) hiệu suất sử dụng và giá thuê ngày giàn JU cao hơn, (2) đóng góp của giàn khoan TAD, và (3) không ghi nhận DT từ giàn khoan thuê ngoài trong Q4/22. Trong Q4/22, chúng tôi nhận thấy điểm sáng đến từ sự phục hồi mạnh mẽ của mảng khoan với biên LN gộp tăng 12,7 điểm % svck lên 17,1%, là mức cao nhất trong nhiều năm qua. Điều này làm giảm tác động tiêu cực của chi phí QLDN (+104% svck lên 178 tỷ đồng) và chi phí tài chính ròng (+3,5 lần svck lên 52 tỷ đồng) tăng cao. Kết quả, LN ròng Q4/22 tăng nhẹ 7,3% svck lên 53,9 tỷ đồng, là quý có LN dương đầu tiên sau ba quý thua lỗ liên tiếp. Trong năm 2022, PVD ghi nhận DT tăng 36% svck lên 5.432 tỷ đồng và lỗ ròng 98,6 tỷ đồng.
Nhu cầu khoan dầu khí đang tăng mạnh trên toàn cầu
Lĩnh vực giàn JU toàn cầu đang hướng tới một mức đỉnh mới sau 8 năm của một chu kỳ đi xuống nhờ nhu cầu tăng cao tại Trung Đông, Ấn Độ và Trung Quốc. Theo S&P Global, nhu cầu giàn JU tại Đông Nam Á dự kiến cũng sẽ tiếp tục tăng trong năm 2023 lên mức 36,8 giàn (từ mức 32 giàn trong năm 2022), đẩy giá thuê ngày giàn JU (loại 361-400 IC) lên ~130.000 USD vào tháng 12/2022 – mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2015. Đây sẽ là tín hiệu tốt cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan như PVD trong những năm tới.
Chúng tôi kỳ vọng LN ròng sẽ bứt phá mạnh mẽ trong năm 2023-25
Trong năm 2023, tất cả đội giàn JU của PVD đều đã có hợp đồng khoan, trong đó giàn PVD II và PVD III sẽ lần lượt phục vụ các hợp đồng dài hạn tại Indonesia và Malaysia, là cơ sở cho giả định hiệu suất sử dụng giàn JU đạt 95% của chúng tôi (từ 85% của năm 2022). Ngoài ra, với việc nhu cầu giàn JU đang tăng cao trên toàn cầu, chúng tôi kỳ vọng giá thuê ngày trung bình của PVD sẽ tăng 23%/10%/5% svck trong năm 2023-25. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng KQKD của PVD sẽ phục hồi mạnh mẽ từ năm 2023 với LN ròng đạt 470,5 tỷ đồng, sau đó tiếp tục tăng 66,9%/21,9% svck trong năm 2024-25.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi là 25.300 đồng
Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu không đổi theo phương pháp DCF là 25.300 đồng do tác động trái chiều của: (1) việc nâng lãi suất phi rủi ro từ 3% lên 4%, (2) mức điều chỉnh -17,5%/9,6%/43,1% trong dự phóng EPS năm 2023-25, và (3) chuyển mô hình DCF sang 2023. Động lực tăng giá là giá thuê giàn JU cao hơn. Rủi ro giảm giá là giá dầu giảm và hiệu suất sử dụng/giá thuê giàn JU thấp hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây