BVH – Triển vọng 2023 vẫn rất tích cực – Cập nhật

• Lợi nhuận ròng Q4/22 giảm 37% svck, khiến lợi nhuận cả năm 2022 giảm 19% svck, hoàn thành 93% dự phóng của VND.
• Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong 2023-24 nhờ lợi suất đầu tư tốt hơn và áp lực dự phòng giảm.
• Định giá hấp dẫn; khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 65.000đ/cp

KQKD 2022: Thấp hơn kỳ vọng do dự phòng cao hơn dự kiến
BVH ghi nhận phí bảo hiểm (BH) gốc và lợi nhuận (LN) ròng của cổ đông tập đoàn trong Q4/22 là 11,2 nghìn tỷ đồng (+2% svck) và 342 tỷ đồng (-37% svck). LN ròng giảm chủ yếu do lỗ từ HĐKD BH tăng 28% svck, được bù đắp một phần bởi LN từ HĐ tài chính tăng 8%. Khoản lỗ tăng phần lớn đến từ mảng BH nhân thọ (NT). So với dự phóng của VND, HĐKD BH tốt hơn dự kiến, nhờ mảng phi nhân thọ (PNT), trong khi LN từ HĐ tài chính giảm do chi phí dự phòng cao hơn dự kiến. Cả năm 2022, phí BH gốc và LN ròng đạt 43,0 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và 1.530 tỷ đồng (-19% svck), hoàn thành lần lượt 99%/93% dự phóng.

Mảng BH phi nhân thọ năm 2022: biên lợi nhuận tốt hơn dự kiến
Phí BH gốc mảng PNT năm 2022 tăng 9% svck lên 9,8 nghìn tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với mức tăng trưởng của ngành là 17,0%, đồng nghĩa với việc thị phần giảm. Tuy nhiên, tỷ lệ kết hợp của BVH đã giảm 2,3 điểm % svck xuống còn 101,6% trong năm 2022 dẫu cho áp lực bồi thường tăng cao sau khi Việt Nam kết thúc giãn cách xã hội – một kết quả đáng nể trong bối cảnh hầu hết các DN BH khác ghi nhận tỷ lệ kết hợp tăng. Nhìn chung, LN ròng mảng BH PNT đạt 246 tỷ đồng, tăng 18% svck và chiếm 15% tổng LN của BVH.

Mảng BH nhân thọ 2022: Tăng trưởng phí thấp hơn trung bình ngành
Phí BH gốc tăng 9% svck lên 33,2 nghìn tỷ đồng trong 2022 so với mức tăng 16% của ngành, cho thấy thị phần giảm. Tỷ lệ dự phòng (tăng dự phòng trên phí BH gốc) là 64,6%, giảm 2 điểm % svck và sát với dự phóng. Biên LN HĐKD BH đạt -17,7%, giảm 80 điểm cơ bản svck, chủ yếu do chi phí bồi thường & đáo hạn tăng mạnh (+24% svck) trong khi tỷ lệ dự phòng giảm và tỷ lệ chi phí hoa hồng & bán hàng về mức 12,3% (-1,3 điểm % svck). Nhìn chung, LN ròng mảng BH NT đạt 975 tỷ đồng, tăng 11% svck và chiếm 61% LN của BVH.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 65.000đ/cp
Chúng tôi vẫn lạc quan về triển vọng 2023 của BVH với việc: 1) lợi suất đầu tư được cải thiện nhờ lãi suất cao hơn và 2) lợi suất TPCP cao sẽ giúp giảm bớt áp lực dự phòng. Điều chỉnh dự phóng LN ròng 2023-24 giảm 18%/19% xuống 2.235 tỷ đồng/2.801 tỷ đồng, so với 2.728 tỷ đồng/3.476 tỷ đồng trước đó. Dựa theo dự phóng mới, LN ròng vẫn sẽ tăng trưởng mạnh 46%/25% từ mức nền thấp trong 2022. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 65.000 đ/cp, dựa trên P/B 2023 thấp hơn ở mức 2,2 lần so với 2,5 lần trước đó

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây