CTG – Chất lượng tài sản cần được chú ý – Cập nhật

• Tổng thu nhập HĐKD trong Q1/23 tăng 21% svck, chủ yếu nhờ NIM cải thiện 28 điểm cơ bản và 7,5% tăng trưởng tín dụng svck.
• Tuy nhiên, LN ròng ngân hàng trong Q1/23 chỉ tăng 3,1% svck khi chi phí tín dụng tăng mạnh 52% svck, phù hợp với dự báo của chúng tôi.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 35.900đ/cp, tương ứng mức P/B năm 2023 1,3 lần – mức trung bình 5 năm.

Bức tranh Q1/23: tín dụng tăng mạnh, NIM cải thiện nhưng dự phòng cao
Tại cuối Q1/23, tín dụng của NH tăng 4,6% sv đầu kỳ, cao hơn hẳn mức tăng của hệ thống là 2,1%. Chúng tôi quan sát thấy hầu hết các NHTM có tỷ trọng cho vay doanh nghiệp cao ghi nhận mức tăng trưởng cho vay cao hơn sv các NHTM tập trung vào cho vay bán lẻ. Thêm vào đó, lợi suất tài sản của CTG tăng mạnh 1,8% svck khi NH chuyển dịch sang cho vay nhóm khách hàng hiệu quả cao (bán lẻ, DN vừa và nhỏ), vượt trội so với mức tăng 1,6% của chi phí vốn. Tóm lại, NIM của NH ghi nhận mức cải thiện 28 điểm cơ bản svck, khiến CTG là một trong số ít NH ghi nhận mức cải thiện NIM. Về mặt chi phí, mặc dù CTG đã thành công trong việc giảm CIR từ 27% xuống 25% trong Q1/23 – mức thấp thứ 2 trong số các NH niêm yết, LNR của NH chỉ tăng nhẹ 3% svck do việc tăng mạnh hình thành nợ xấu. Trong Q1/23, chi phí tín dụng (cả năm) của CTG tăng 56 điểm cơ bản svck lên 2,1%.

Chất lượng tài sản cần được chú ý
Với cương vị là một trong số bên cho vay lớn nhất cho doanh nghiệp, CTG cũng bị ảnh hưởng từ những khó khăn trong nền kinh tế hiện tại. Tại cuối Q1/23, nợ nhóm 2 của NH duy trì xu hướng tăng trong 10 quý liên tiếp gần đây, nhảy 163% svck lên 35.620 tỷ đồng, gây áp lực lên dự phòng trong thời gian tới. Mặc dù NH giải thích thêm cho xu hướng này là do CTG đã xây dựng các kịch bản chất lượng nợ, và chủ động phân loại nợ, chúng tôi vẫn lưu ý về khả năng xu hướng này sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến chi phí dự phòng và chất lượng tài sản trong thời gian tới. Tại thời điểm hiện tại, chúng tôi dự phóng chi phí tín dụng 2023 sẽ duy trì svck ở mức 1,8%, một phần do Thông tư 02/2023 cho phép tái cơ cấu và giữ nguyên nhóm nợ cho các DN gặp khó khăn.

Chúng tôi dự phóng EPS 2023-24 tăng 11%/21%
Chúng tôi dự đoán NIM của NH sẽ giảm nhẹ trong 2023-24 nhờ sự chủ động của NH để tiết giảm chi phí vốn, phù hợp với các chiến lược giảm lãi suất hỗ trợ khách hàng. Về mặt chi phí, chúng tôi cho rằng chi phí tín dụng của CTG đạt 1,8%/1,5% – giảm nhẹ sv mức 1,85% năm ngoái nhờ TT 02/2023. Tóm lại, chúng tôi dự đoán EPS của CTG sẽ tăng bền vững mức 11%/21% trong 2023-24.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 35.900đ/cp
CTG là một trong số các cổ phiếu ưa thích của chúng tôi nhờ danh mục cho vay đa dạng và tỷ trọng cho vay thấp với nhóm BĐS. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 35.900đ/cp dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư và mức P/B mục tiêu 1,3 lần cho giá trị sổ sách 2023 với tỷ trọng tương đương. Rủi ro giảm giá là chi phí tín dụng cao hơn dự kiến. Rủi ro tăng giá là NIM cao hơn dự phóng.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây