CTG – Triển vọng tươi sáng hơn nhờ sự phục hồi của bán lẻ – Cập nhật

• Khuyến nghị Khả quan với mức tăng trưởng dự kiến 22,8%. Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu tăng 1,0% trong khi giá cổ phiếu đã giảm 2% kể từ báo cáo trước.
• Chúng tôi điều chỉnh TP lên 39.900 VND dựa trên giả định chi phí vốn thấp hơn.
• P/B hiện tại của CTG là 1,26x, cao hơn một chút so với hệ số P/B hiện tại của ngành (1,21x), nhưng thấp hơn mức trung bình 5 năm của cổ phiếu (1,42x). Chúng tôi kỳ vọng CTG sẽ giao dịch ở mức P/B 1,42x vì ROE năm 2024 sẽ đạt 16,1%, tương đương với mức ROE trung bình 5 năm.

Điểm nhấn tài chính

• Tổng thu nhập hoạt động (TOI) trong 6T24 tăng 11,3% svck, được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng cao hơn so với toàn ngành (6,6% sv đầu năm) và tỷ lệ CASA cao nhất kể từ năm 2018.
• Lợi nhuận ròng 6T24 tăng thấp hơn TOI, chỉ tăng 3,1% svck do chi phí dự phòng cao hơn dự kiến.
• Chúng tôi dự báo ROE năm 2024 sẽ đạt 16,2%, thấp hơn so với năm 2023 do nợ xấu tăng và sự phục hồi yếu của cầu nội địa.

Luận điểm đầu tư

Sự phục hồi của nhu cầu bán lẻ và vốn lưu động trong nửa cuối 2024 thúc đẩy tăng trưởng tín dụng
Tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 12% svck, được hỗ trợ bởi tệp KHDN lớn và FDI, cùng với sự phục hồi dự kiến của nhu cầu vay bán lẻ. Các KHDN sẽ tiếp tục là động lực chính cho tăng trưởng tín dụng do nhu cầu vốn lưu động và tái cấp vốn vẫn còn lớn. Bên cạnh đó, chúng tôi dự đoán nhu cầu vay bán lẻ sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2024 khi cầu nội địa của Việt Nam tăng tốc, góp phần thúc đẩy thêm tăng trưởng tín dụng cho CTG.

Ưu tiên tăng trưởng tín dụng hơn ổn định NIM
Chúng tôi dự báo NIM sẽ đạt 2,9% vào cuối năm 2024, do cả chi phí vốn (COF) và lợi suất tài sản (AY) dự kiến đều tăng, nhưng COF có thể tăng nhanh hơn AY do nhu cầu tín dụng tăng về cuối năm sẽ đẩy lãi suất tiền gửi lên cao hơn.

Thu nhập ngoài lãi phục hồi theo sau sự phục hồi kinh tế
Thu nhập ngoài lãi dự kiến tăng 5,7% svck, chủ yếu nhờ tăng trưởng 5% từ thu nhập từ phí thuần và thu nhập khác. Sự phục hồi của thu nhập từ phí sẽ được thúc đẩy bởi tăng trưởng của các khoản thu phí khác (chiếm 35,6% tổng thu nhập phí) nhờ phí L/C theo xuất nhập khẩu sẽ tăng vào cuối năm. Ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ các hoạt động kinh doanh khác sẽ tăng 5% svck nhờ hoạt động thu hồi nợ xấu cải thiện khi kinh tế phục hồi và việc NH ghi nhận phí trả trước từ Manulife.

Áp lực dự phòng sẽ giảm bớt khi nợ xấu giảm trong nửa cuối 2024
Chúng tôi kỳ vọng nợ xấu sẽ giảm trong nửa cuối 2024, giúp giảm chi phí tín dụng của CTG xuống còn 1,8%, từ mức 2,09% trong Q2/24. Chúng tôi dự phóng tỷ lệ nợ xấu của CTG sẽ giảm xuống 1,4% nhờ tình hình tài chính của khách hàng bán lẻ và SME được cải thiện. Chúng tôi cho rằng CTG sẽ duy trì tỷ lệ xóa nợ cao ở mức 1,75% để quản lý chất lượng nợ, điều này sẽ làm giảm tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) xuống còn 123% trong năm 2024, so với 151% trong năm 2023

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây.