ACB – Vững bước đi lên – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng 2021 của ACB tăng 25% svck lên 9,6 nghìn tỷ đồng.
• Chúng tôi ước tính LN 2022-23 tăng 25%/18% svck đạt 12/14 nghìn tỷ đồng.
• Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu không đổi là 41.800đ/cp.

Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2021
ACB ghi nhận thu nhập lãi thuần (NII) tăng 29,9% svck dựa trên tăng trưởng cho vay 16,2% svck và biên lãi thuần (NIM) tăng 36 điểm cơ bản. Kết hợp với thu nhập ngoài lãi (non-II) tăng 20,3% svck, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đã tăng 29,7% svck. Tỷ lệ chi phí/doanh thu hoạt động (CIR) giảm mạnh từ 42% xuống 33% đã phần nào làm giảm áp lực từ mức tăng mạnh 254,5% của chi phí trích lập dự phòng. LN ròng 2021 chỉ tăng 25% svck, thấp hơn so với dự báo của chúng tôi.
Chất lượng tài sản được ưu tiên hàng đầu
ACB đã chủ động tăng trích lập dự phòng mạnh mẽ trong năm vừa qua để đề phòng với rủi ro nợ xấu gia tăng trong thời gian tới. Dự phòng tổn thất cho vay tăng 99% svck và tỷ lệ bao phủ nợ xấu tăng vọt lên mức 209,4% cuối 2021 (2020 đạt 160,3%). Tuy nợ xấu tăng 52% svck do hệ quả của dịch bệnh nhưng tỷ lệ nợ xấu vẫn được kiểm soát tốt (0,77% so với 0,59% cuối 2020).
Vẫn giữ vững ngôi vị ngân hàng bán lẻ hàng đầu Việt Nam
ACB được biết đến là một ngân hàng tiêu biểu trong mảng bán lẻ (cho vay cá nhân và các doanh nghiệp vừa và nhỏ) và đây vẫn sẽ là mảng kinh doanh chiến lược của ngân hàng trong dài hạn. Với việc tiên phong trong mảng bán lẻ, ACB đã xây dựng được 1 lợi thế cạnh tranh khác biệt so với đối thủ dựa trên nền tảng vững chắc và kinh nghiệm dày dặn. Chúng tôi kỳ vọng ACB sẽ tiếp tục tăng trưởng cho vay 17% svck trong giai đoạn 2022-23, trong đó mảng bán lẻ tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng với mức tăng là 18%. Bên cạnh đó, dựa vào tệp khách hàng lớn sẵn có và việc đầu tư mạnh vào hệ thống ngân hàng số, chúng tôi tin rằng ACB sẽ tiếp tục ghi nhận tăng trưởng tốt ở thu nhập từ phí và hiệu quả hơn trong việc giảm chi phí hoạt động. Ngoài ra, chiến lược ưu tiên xây dựng chất lượng tài sản vững chắc và luôn cẩn trọng trong việc giải ngân cho vay sẽ giúp ACB vượt qua được những rủi ro nợ xấu gia tăng trong thời gian tới.
Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu không đổi là 41.800đ/cp.
Chúng tôi ước tính ACB sẽ ghi nhận tăng trưởng LN là 25%/18% trong 2022-23. ACB đang giao dịch ở mức P/BV 1,6 lần, thấp hơn trung bình ngành 1,9 lần và tương đương mức -1 độ lệch chuẩn P/BV trung bình 5 năm. Dựa trên những lợi thế và khả năng tăng trưởng tốt, chúng tôi cho rằng ACB xứng đáng được định giá lại ở mức P/BV trung bình 5 năm (1,9x). Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên sự kết hợp P/BV 1,9x và phương pháp định giá thu nhập thặng dư (COE: 14%, LTG: 3%). Tiềm năng tăng giá bao gồm biên lãi thuần cao hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá bao gồm (i) lạm phát cao hơn dự kiến dẫn đến tăng trưởng tín dụng thấp hơn và (ii) nợ xấu tăng cao hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây