ACV – Vững vàng trước sóng gió – Cập nhật

• ACV ghi nhận doanh thu Quý 2 giảm 76,6% svck còn 1.046 tỷ đồng và lỗ ròng 394 tỷ đồng (so với LN ròng 1.704 tỷ đồng trong Q2/19).
• Việc kiểm soát chi phí tốt hơn kỳ vọng và thu nhập lãi tăng mạnh giúp lợi nhuận chỉ giảm 67,7% svck trong 6 tháng đầu năm.
• Duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn ở mức 79.400 đồng/cp.

Quý khó khăn nhất kể từ khi niêm yết

Trong Q2/20, tổng lượt hành khách (HK) qua các cảng hàng không giảm 71,9% svck sau khi 21 ngày cao điểm giãn cách xã hội toàn quốc trong tháng 4 khiến các chuyến bay đóng băng. ACV ghi nhận doanh thu sụt giảm 76,6% svck trong Q2/20 và lỗ ròng 394 tỷ đồng. Dù vậy thì KQKD Quý 2 vẫn tích cực hơn so với kỳ vọng (chúng tôi dự báo Quý 2 lỗ 1.000 tỷ) nhờ việc cắt giảm chi phí 29,6% sv cùng kỳ (chi phí nhân sự và vận hành) cũng như mức tăng 44,7% svck của doanh thu tài chính.

Dòng tiền vẫn duy trì tích cực

Mặc dù lỗ ròng nhưng ACV vẫn ghi nhận EBITDA dương trong Quý 2 (210 tỷ đồng, -96% svck) và lãi tiền gửi 565 tỷ đồng (+36% svck). Tại 30/6/2020, ACV duy trì hơn 34.000 tỷ đồng tiền và tương đương tiền (+16% so với Q2/19). Tiền mặt dồi dào giúp ACV có thể tiếp tục duy trì mức trả cổ tức 900 đồng/cp (cho năm 2019, tương đương với mức trả năm 2018); cổ tức dự kiến chi trả vào 6 tháng cuối năm.

Hạ dự báo EPS 2020-21 từ 9-12% do triển vọng chưa rõ ràng

Số ca nhiễm Covid-19 của Việt Nam tăng lên 847 (tại thời điểm 10/8) sau một loạt ca lây nhiễm từ Đà Nẵng từ cuối tháng 7. Với việc lo ngại về các biện pháp giãn cách xã hội tiếp theo, chúng tôi thận trọng hạ dự báo lượng HK của ACV năm 2020/2021 xuống lần lượt 8,9%/4,8%. Chúng tôi hạ dự báo lượt khách nội địa 2,2% cho năm 2020 nhưng nâng dự báo cho năm 2021 lên 1,7%. Với lượng khách quốc tế, chúng tôi lần lượt giảm 37,4%/23,9% dự báo cho năm 2020/2021. Qua đó, dự báo EPS 2020/2021 giảm lần lượt 11,8%/9,4%.

Duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu 79.400 đồng/cp

Chúng tôi hạ giá mục tiêu 4,2% để phản ánh mức giảm EPS 2020/21 lần lượt 11,8%/9,4%. Dự báo EPS 2020/21 của chúng tôi cao hơn lần lượt 6%/25% so với bình quân dự báo thị trường (theo thống kê Bloomberg) do chúng tôi lạc quan về triển vọng phục hồi của thị trường nội địa trong kịch bản đợt bùng phát dịch mới có thể được cơ bản kiểm soát trong Q3/20. Ngoài ra, chúng tôi cũng đã phản ánh vào mô hình những nỗ lực cắt giảm chi phí và lợi nhuận tài chính tăng mạnh. Rủi ro giảm giá bao gồm: 1) dịch Covid-19 kéo dài hơn dự báo và 2) tỷ giá JPY/VND tăng nhanh hơn dự kiến. Việc hợp nhất tài sản khu bay có thể là động lực tăng giá cho cổ phiếu.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY