BAF – Cái tên đáng chú ý giữa thời điểm khó khăn – Báo cáo lần đầu

• Chúng tôi cho rằng BAF có nhiều ưu thế để hưởng lợi từ xu hướng thị trường đang dần ưa thích thịt có thương hiệu.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận tăng 22,4%/10,2% svck trong giai đoạn 2023-24 nhờ việc mở rộng quy mô trang trại và tiến vào mảng chế biến thịt.
• Báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan và giá mục tiêu 33.500đ/cp.

Ngôi sao mới nổi trong mô hình 3F
Thành lập vào năm 2017, BAF ban đầu kinh doanh nông sản sau đó lấn sân sang kinh doanh mô hình 3F (thức ăn chăn nuôi – trang trại – thực phẩm) thông qua một số thương vụ M&A từ năm 2020. Hiện tại, BAF tập trung vào chuỗi giá trị khép kín với hai nhà máy thức ăn chăn nuôi và 15 trang trại lợn với quy mô hơn 200.000 con, thuộc top 5 doanh nghiệp chăn nuôi lợn lớn nhất cả nước. Trong năm 2021, đầu ra của BAF chủ yếu cung cấp cho các công ty sản xuất thịt như Masan MeatLife và thương lái.

Mở rộng công suất trong giai đoạn 2022-23
BAF đặt mục tiêu đạt 10% thị phần về lợn hơi vào năm 2030, tương đương với mức doanh thu 14.000 tỷ đồng. Trong giai đoạn 2022-23, công ty bước vào chu kỳ đầu tư mạnh mẽ với 2 nhà máy giết mổ, 5 trang trại lợn thịt, 2 trang trại lợn giống và 3 trang trại tích hợp lợn giống và lợn thịt sẽ đi vào hoạt động kể từ Q3/22-Q1/23. Sau khi các dự án hoàn thành, đàn lợn của BAF sẽ tăng 226% so với hiện tại và giúp công ty hoàn thiện mảng “Thực phẩm” trong mô hình kinh doanh 3F. Chúng tôi tin rằng BAF sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu tiêu thụ ngày càng tăng về thịt có thương hiệu và nguồn gốc xuất xứ rõ ràng.

LN ròng dự báo tăng mạnh trong 2023-24 nhờ mở rộng mảng thực phẩm
BAF ghi nhận tăng trưởng chậm lại trong năm 2022 ở cả doanh thu và LN ròng do công ty chủ động thu hẹp mảng kinh doanh nông sản. Tuy nhiên kết quả kinh doanh 2023 sẽ tích cực hơn khi DT từ mảng 3F tăng trưởng 54,0% svck, đóng góp 35,8% vào tổng DT. Biên LN gộp dự phóng tăng 0,7đ % nhờ tỷ trọng mảng 3F trong tổng LN gộp tăng 6,1đ % trong 2023. Nhìn chung, chúng tôi dự phóng LN ròng của BAF tăng 22,4% svck trong 2023 sau đó ghi nhận mức tăng bền vững 10.2% svck trong 2024 sau giai đoạn biến động mạnh trong 2021-23.

Báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan và giá mục tiêu 33.500đ/cp.
Giá cổ phiếu BAF đã điều chỉnh giảm 31,5% so với mức đỉnh vào ngày 25/05, theo diễn biến chung của thị trường, đưa P/E 2023 đạt 9,1x. Chúng tôi cho rằng BAF là một cổ phiếu mang tính phòng thủ với tăng trưởng LN ròng hai chữ số (16,2% trong 2023-24) và khả năng sinh lời ổn định (ROE> 15%) trong bối cảnh lạm phát gia tăng do chi phí đẩy và thị trường vốn thắt chặt. Tiềm năng tăng giá bao gồm giá lợn hơi cao hơn kỳ vọng. Rủi ro giảm giá bao gồm 1) việc mở rộng các cửa hàng Siba Food chậm hơn dự kiến, và 2) giá nguyên liệu đầu vào thức ăn chăn nuôi tăng nhanh hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây