C4G – Hiệu ứng đầu tư công sẽ rõ ràng hơn từ 2021 – Cập nhât

• Dự báo LN ròng 2021-22 tăng trưởng mạnh nhờ cú hích từ đầu tư công và bàn giao các dự án bất động sản.
• Phương án cơ cấu lại BOT Thái Nguyên – Chợ Mới nếu được thông qua sẽ giúp cải thiện rõ rệt dòng tiền của doanh nghiệp.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 16.100 đồng/cp.

Liên tiếp trúng thầu các hợp đồng lớn, mảng xây lắp đảm bảo khối lượng công việc tới năm 2023

C4G đã có năm 2020 thành công trong công tác đấu thầu khi liên tiếp giành được các gói thầu lớn với tổng giá trị 4.260 tỷ đồng trong năm 2020, đặc biệt là các dự án trọng điểm thuộc Cao tốc Bắc-Nam phía Đông. Giá trị backlog cuối năm 2020 là 4.833 tỷ đồng, tương đương 3,5 lần doanh thu ước tính của mảng xây lắp năm 2020. Trong năm 2021, chúng tôi dự báo công ty sẽ tiếp tục giành được khoảng 2.000 tỷ đồng giá trị thầu ký mới từ các dự án trọng điểm là Quốc lộ 45-Nghi Sơn, Nghi Sơn-Diễn Châu và Sân bay Long Thành. Qua đó doanh thu mảng xây lắp có thể đạt tăng trưởng kép 26,6% cho giai đoạn 2020-2023.

Phương án tái cơ cấu dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới

C4G đang kỳ vọng dự án BOT Thái Nguyên – Chợ Mới (TN-CM) có thể được tái cơ cấu theo hướng Nhà nước mua lại 1 phần hoặc toàn bộ dự án. Chưa có thông tin cụ thể về thời điểm và khả năng đàm phán thành công, nhưng nếu được thông qua thì điều này sẽ giúp C4G cải thiện đáng kể tình hình tài chính. Cụ thể, chúng tôi ước tính C4G có thể 1) Giảm được khoản lỗ từ công ty liên doanh (Công ty TNHH BOT TN-CM) khoảng 20 tỷ đồng/năm và 2) Thu hồi 764 tỷ đồng khoản đầu tư và khoản phải thu liên quan đến doanh nghiệp dự án.

LN ròng dự phóng năm 2021 tăng 81,7% nhờ sự bứt phá của mảng xây lắp và ghi nhận chuyển nhượng dự án BĐS Long Sơn

Chúng tôi kỳ vọng DT và LN ròng năm 2021 sẽ đạt lần lượt 3.866 tỷ đồng (tăng 81,1% svck) và 184 tỷ đồng (tăng 81,7% svck), nhờ vào 1) doanh thu mảng xây lắp tăng trưởng 95,6% svck lên mức 2.684 tỷ đồng và 2) Bàn giao KĐT Long Sơn 1&3 dự kiến đem về 60 tỷ đồng LN ròng. Trong năm 2022, LN ròng sẽ giảm 14,4% svck xuống 158 tỷ đồng do thiếu hụt phần lợi nhuận không thường xuyên từ chuyển nhượng BĐS trong năm 2020-21.

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu lên 16.100 đồng/cp

Chúng tôi nhận thấy triển vọng tích cực hơn của C4G trong tương lai nhờ vào việc chuyển nhượng BOT TN-CM và đưa vào khai thác dự án BĐS 116 Đinh Tiên Hoàng. Giá mục tiêu được xác định dựa trên phương pháp tổng giá trị thành phần (SOTP). Động lực tăng giá cổ phiếu là công ty trúng nhiều gói thầu tại cao tốc Bắc-Nam hơn dự kiến. Rủi ro giảm giá cổ phiếu là dòng tiền tại các dự án BOT kém hơn so với dự kiến.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY