Cập nhật vĩ mô – Áp lực lên thị trường tiền tệ hạ nhiệt

• Chỉ số CPI tăng 4,9% svck trong T1/23, mức cao nhất kể từ T3/20.
• Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm và 10 năm của Việt Nam giảm mạnh lần lượt 42 và 38 điểm cơ bản trong T1/23.
• Theo ước tính của chúng tôi, NHNN đã mua khoảng 3,6 tỷ USD dự trữ ngoại hối kể từ đầu năm 2023.

Cầu nội địa vẫn đang tích cực nhưng có thể suy yếu trong thời gian tới
Ngành dịch vụ khởi động năm mới tích cực với tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 5,2% so với tháng trước và 20% svck, cao hơn mức tăng 17,5% svck hồi T12/22. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng Tết Nguyên đán đến sớm (vào tháng 1) là nguyên nhân quan trọng khiến cho nhu cầu tiêu dùng nội địa tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng ngành dịch vụ, bao gồm cả bán lẻ, có thể suy yếu trong những tháng tới do lĩnh vực sản xuất đang bị thu hẹp và thị trường bất động sản ảm đạm.

Chỉ số CPI lên mức cao nhất trong gần 3 năm
So với tháng trước, chỉ số CPI tăng mạnh 0,5%, chủ yếu do giá thực phẩm và đồ uống tăng. Cụ thể, CPI lương thực & thực phẩm tăng 0,8% so với tháng trước đồng thời CPI đồ uống & thuốc lá tăng 1,1% do nhu cầu tiêu dùng tăng cao trong dịp Tết. Bên cạnh đó, CPI nhóm giao thông tăng 1,4% so với tháng trước do giá xăng trong nước hồi phục trong T1/23. Tính theo năm, chỉ số CPI T1/23 tăng 4,9% svck, mức cao nhất kể từ T3/20.

NHNN nâng dự trữ ngoại hối trong bối cảnh áp lực tỷ giá giảm bớt
Việc đồng USD suy yếu đã góp phần giảm áp lực lên tỷ giá VND trong T1/23. Cụ thể, vào ngày 31/01/2023, tỷ giá USD/VND trên thị trường liên ngân hàng giảm xuống còn 23.450, từ mức 23.633 hồi 31/12/2022. Theo ước tính của chúng tôi, NHNN đã mua vào khoảng 3,6 tỷ USD dự trữ ngoại hối kể từ đầu năm 2023. Việc gia tăng dự trữ ngoại hối giúp đồng VND mạnh lên cũng như hỗ trợ thanh khoản cho nền kinh tế.

Xu hướng tăng của lãi suất có thể tiệm cận điểm đảo chiều trong Q1/23
Chúng tôi kỳ vọng lãi suất huy động sẽ đạt đỉnh vào Q1/23 và hạ nhiệt kể từ Q2/23, dựa trên các lập luận sau: (1) Lãi suất điều hành của FED có thể đạt đỉnh vào Q2/23, giúp giảm áp lực lên tỷ giá và lãi suất của Việt Nam, (2) NHNN sẽ chủ động hơn trong việc hỗ trợ thanh khoản cho thị trường thông qua nghiệp vụ thị trường mở hoặc mua ngoại tệ để tăng dự trữ ngoại hối, (3) nhu cầu tín dụng chậm lại do tăng trưởng kinh tế giảm tốc và thị trường bất động sản ảm đạm. Chúng tôi hạ dự báo lãi suất huy động bình quân kỳ hạn 12 tháng sẽ giảm xuống 7,5%/năm vào cuối năm 2023, thấp hơn mức dự báo trước đó là 8,0-8,5%/năm.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây