DBC – Tăng trưởng vượt trội trong quý 1/2020 – Cập nhật

• Lợi nhuận ròng quý 1/2020 tăng 1.638,6% so với cùng kỳ lên 349 tỷ đồng, bằng 56,9% dự phóng lợi nhuận cả năm trước đây của chúng tôi.
• Chúng tôi kỳ vọng DBC ít bị tác động bởi đại dịch COVID-19 và sẽ tăng trưởng vượt trội so với các công ty cùng ngành khác trong năm 2020.
• Khuyến nghị Khả Quan được duy trì với giá mục tiêu cao hơn, ở mức 35.500 đồng.

Giá thịt lợn cao và thuế TNDN thấp giúp lợi nhuận ròng quý 1 bùng nổ

DBC công bố doanh thu quý 1/2020 tăng 45,9% so với cùng kỳ nhờ giá trị tiêu thụ thịt lợn trong quý tăng 89,8%. Giá thịt lợn tăng 64,9% trong khi giá thức ăn chăn nuôi trong kỳ đi ngang dẫn đến biên LN gộp quý 1/2020 tăng 11,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Thêm vào đó, thuế suất TNDN trong quý giảm mạnh xuống 6,9% so với mức 28,5% trong quý 1 năm trước nhờ phần lớn lợi nhuận đến từ hoạt động chăn nuôi và sản xuất thực phẩm (đang được hưởng ưu đãi thuế). Kết quả là lợi nhuận ròng quý 1/2020 có mức tăng trưởng 1.638,6% so với cùng kỳ năm 2019 lên mức 349 tỷ đồng.

Chúng tôi cho rằng mục tiêu lợi nhuận 2020 của DBC là khá thận trọng

ĐHCĐ thường niên 2020 đã thông qua mục tiêu lợi nhuận ròng 457 tỷ đồng (+50,4% so với thực hiện 2019) trên cơ sở sản lượng tăng 15,0% so với cùng kỳ. Chúng tôi nhận định kế hoạch này là quá khiêm tốn vì lợi nhuận quý 1 đã đạt được 76,4% kế hoạch năm. Mục tiêu lợi nhuận 2020 của DBC thấp hơn 21,3% so với kỳ vọng của chúng tôi. Công ty sẽ trả cổ tức tiền mặt 15% (tương đương tỷ suất cổ tức 5,7%) và cổ tức cổ phiếu 10% trong năm 2020.

Thay đổi dự phóng KQKD 2020

Chúng tôi kỳ vọng giá thịt lợn hơi dao động xung quanh 70.000~75.000 đồng/kg trong năm 2020 do tình trạng thiếu thịt lợn gây ra bởi bệnh tả lợn châu phi và dịch COVID-19. Theo đó, giá bán thịt trung bình 2020 của DBC sẽ tăng 40% so với cùng kỳ. Dự phóng DT năm 2020 được tăng lên 4,4% so với dự phóng trước vì giá thịt lợn cao hơn kỳ vọng trong quý 1/2020. Biên LNG cũng được điều chỉnh tăng 3,4 điểm % và thuế suất TNDN được giảm 0,6 điểm % cho phù hợp với tình trạng ưu đãi thuế. Kết quả, dự phóng LN ròng 2020 tăng 56,9% so với báo cáo trước lên 912 tỷ đồng (tăng 200% so với cùng kỳ).

Duy trì khuyến nghị Khả Quan và tăng giá mục tiêu

Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 35.500 đồng trên cơ sở điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận ròng 2020 lên 56,9%. Giá mục tiêu được xác định dựa trên mô hình DCF 10 năm (WAAC 9,0%, chi phí vốn 15,2%, tăng trưởng dài hạn 1,0%) và hệ số P/E 4,9x áp dụng trên EPS dự phóng 2020.

Rủi ro: (1) Giá thịt lợn giảm mạnh hơn kỳ vọng và (2) tốc độ tăng đàn lợn của DBC chậm hơn so với kỳ vọng.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY