GAS – Chuẩn bị cho quá trình chuyển dịch sang điện khí LNG – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) ròng Q1/23 giảm nhẹ 2,3% svck xuống 3.350 tỷ đồng do tác động trái chiều của giá năng lượng giảm và LN tài chính thuần cao hơn.
• Chúng tôi ước tính LN ròng của GAS sẽ giảm 13,7% svck trong năm 2023 do giá dầu giảm, nhưng GAS vẫn sẽ giữ vị thế chính trong giai đoạn chuyển dịch sang điện khí LNG tại Việt Nam trong dài hạn.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 119.900 đ/cp.

LN ròng Q1/23 giảm nhẹ do giá dầu sụt giảm

GAS công bố doanh thu thuần Q1/23 giảm 20,5% svck xuống còn 21.214 tỷ đồng chủ yếu do giá dầu FO Singapore (-25,9% svck) và giá CP LPG (-12% scvk) đều giảm. Tuy nhiên, biên LN gộp Q1/23 mở rộng 3,6 điểm % svck lên 22,8% nhờ đóng góp cao hơn của mảng khí khô, vốn thường mang lại mức biên LN cao hơn đáng kể so với mảng LPG. Bên cạnh đó, LN tài chính thuần tăng 189,2% svck lên 461 tỷ đồng nhờ thu nhập tiền gửi tăng mạnh (+114,8% svck lên 480 tỷ đồng). Kết quả, LN ròng Q1/23 giảm nhẹ 2,3% svck xuống 3.350 tỷ đồng, hoàn thành 23,9% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Chuẩn bị cho quá trình chuyển dịch sang điện khí LNG

Trong giai đoạn 2023-24, do giá năng lượng giảm, chúng tôi dự báo LNST của GAS sẽ giảm 13,7% svck trong năm 2023, sau đó gần như đi ngang trong năm 2024. Tuy nhiên, về dài hạn, chúng tôi nhận thấy sự sụt giảm giá khí (và giá LNG) trên toàn cầu gần đây có thể tạo điều kiện thuận lợi cho xu hướng chuyển dịch LNG tại Việt Nam do giá LNG tham chiếu ở châu Á đã giảm về vùng giá hợp lý. Điện khí LNG là phân khúc đầy hứa hẹn trong những năm tới theo Dự thảo Quy hoạch Điện 8 nhờ tính ổn định trong sản xuất điện và khả năng gia tăng công suất dễ dàng thông qua nhập khẩu. Chúng tôi tin rằng LNG sẽ đóng góp đáng kể vào hoạt động kinh doanh của GAS từ năm 2025 khi nhà máy điện NT3&4 đi vào vận hành theo kế hoạch.

LN năm 2023-24 sẽ sụt giảm từ mức đỉnh lịch sử năm 2022

Chúng tôi giảm dự phóng EPS năm 2023-24 xuống 8,8%/2,9% do: (1) giảm dự phóng DT 2023-24 xuống 9,2%/6,8% do giả định giá dầu, sản lượng khí khô và DT mảng LPG thấp hơn, nhưng (2) nâng giả định LN tài chính thuần trong năm 2023-24. Sau một năm 2022 kỷ lục, chúng tôi ước tính LN ròng của GAS sẽ giảm 13,7% svck trong năm 2023 do tác động của giá năng lượng sụt giảm sẽ lấn át mức tăng 6,2% svck của sản lượng tiêu thụ khí khô.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn là 119.900 đồng/cp

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 14,5% xuống 119.900 đồng/cp do dự phóng EPS năm 2023-24 thấp hơn và chuyển mô hình DCF sang năm 2023. Chúng tôi tin rằng GAS vẫn là một lựa chọn đầu tư tốt trong dài hạn nhờ vào: (1) vị trí quan trọng của GAS trong quá trình chuyển dịch sang điện khí LNG trong dài hạn với nhiều dự án kho cảng LNG đã và đang được triển khai, (2) tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ từ chuỗi dự án Lô B – Ô Môn và (3) vị thế tài chính vững mạnh với số dư tiền mặt ròng là 30.800 tỷ đồng và tỷ lệ nợ vay ròng/VCSH là -47,7% vào cuối Q1/23. Rủi ro giảm giá bao gồm giá dầu tiếp tục giảm và sản lượng tiêu thụ khí khô thấp hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây