HPG – Báo cáo Cập nhật

Sản lượng và giá thép tăng là điểm nhấn của KQKD Q1/2018.
Trong quý đầu năm, sản lượng thép xây dựng của HPG tăng 7,2% so với cùng kỳ, trong khi sản lượng ống thép tăng 16,8% so với cùng kỳ. Doanh thu đạt 13.001 tỷ đồng, tăng 26,7% so với cùng kỳ, sát với kỳ vọng của chúng tôi. Lợi nhuận ròng tăng 14,3% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng và giá thép xây dựng tăng 8,2% so với cùng kỳ. Theo đó, HPG đã hoàn thành 23,5% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi (trong năm 2017, lợi nhuận Quý 1 đạt 24,2% tổng lợi nhuận ròng cả năm).

Tăng trưởng sản lượng thép xây dựng thấp hơn kỳ vọng.
Mặc dù kỳ vọng sản lượng thép xây dựng đạt mức tăng trưởng mạnh là 16,5% cho năm 2018, đà tăng trưởng về sản lượng trong Q1 không như dự báo do sự hồi phục chậm chạp của đầu tư công. Mặc dù Chính phủ hiện đang khá quyết liệt nhằm đạt được các mục tiêu giải ngân đầu tư công cho năm 2018, chúng tôi cho rằng quá trình giải ngân vốn đầu tư công vẫn có thể có chậm trễ do Luật Đầu tư Công sửa đổi vẫn chưa được Quốc hội phê duyệt.

Kỳ vọng tăng trưởng sản lượng của HPG tích cực hơn trong nửa cuối năm.
Chúng tôi dự báo HPG có thể đạt tăng trưởng sản lượng cao hơn từ nửa sau năm 2018, do đưa vào hoạt động: 1) nhà máy tôn công suất 400.000 tấn/năm vào tháng 4/2018; và 2) dây chuyền cán thép xây dựng đầu tiên của dự án thép Dung Quất với công suất 600.000 tấn/năm vào tháng 7/2018. Mức độ cạnh tranh trong ngành thép Việt Nam đã tăng lên trong bối cảnh nhu cầu tăng trưởng chững lại. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng lợi thế về chi phí và vị trí vững chắc trong ngành của HPG có thể giúp doanh nghiệp tận dụng cơ hội khi thị trường tăng tốc trong nửa sau năm 2018.

Diễn biến tỷ suất lợi nhuận gộp vẫn phù hợp với kỳ vọng cả năm.
Tỷ suất lợi nhuận của công ty giảm xuống còn 22,8% trong Q1/2018, giảm 2,2 điểm phần trăm so với quý trước và 1,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, do không còn được hưởng lợi từ tồn kho nguyên liệu giá rẻ so với năm ngoái. Trong Q1/2018, giá thép tăng 21,9% so với cùng kỳ; trong khi đó, giá than coke tăng 19,8% và giá quặng sắt giảm 16,4%. Do động lực tăng trưởng kém hơn của nhu cầu thép xây dựng và giá nguyên vật liệu đang trong xu hướng giảm, chúng tôi kỳ vọng đà tăng của giá thép sẽ chững lại từ nay đến cuối năm. Chúng tôi duy trì dự phóng tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2018 ở mức 22,0%.

Thay đổi về định giá và giá mục tiêu, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.
Do lợi suất TPCP Việt Nam đã chạm đáy và tăng trở lại, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu cho HPG xuống còn 77.300 đồng/cp do tăng mức lãi suất phi rủi ro từ 4,1% lên 5,0%. Chúng tôi cho rằng kết quả kinh doanh khả quan với lợi nhuận Q1/2018 duy trì cho thấy HPG vẫn trên đà để đạt được dự báo LNST 9.416 tỷ đồng trong năm 2018. Diễn biến điều chỉnh giảm của giá cổ phiếu gần đây sẽ tạo cơ hội mua vào hấp dẫn đối với HPG bởi chúng tôi cho rằng đây chủ yếu là do sự điều chỉnh mạnh trên thị trường chứng khoán Việt Nam thay vì diễn biến tiêu cực về yếu tố cơ bản của HPG. Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA.

Xem báo cáo chi tiết tại ĐÂY