HPG – Kỳ vọng bước ngoặt trong Q3/23 – Cập nhật

• HPG ghi nhận lỗ lợi nhuận (LN) ròng quý thứ 2 liên tiếp với 1.992 tỷ đồng trong Q4/22 do nhu cầu thép yếu và biên LN gộp âm. Lũy kế cả năm 2022, LN ròng của công ty giảm mạnh 75,4% svck.
• Chúng tôi tin rằng LN ròng của HPG sẽ có khởi đầu chậm trong đầu năm trước khi bước ngoặt tăng trưởng sẽ tới từ Q3/23 nhờ hiệu ứng mức nền thấp của năm trước đó, biên LN gộp phục hồi và giảm lỗ chi phí tài chính.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 24.400 đồng/cp.

Giá bán thép tăng chậm hơn giá nguyên vật liệu đầu vào trong bối cảnh nhu cầu thép trong nước yếu và chi phí tăng đẩy giá hàng hóa hóa toàn cầu

Kể từ giữa tháng 12/2022, HPG đã có 6 lần điều chỉnh tăng giá bán thép xây dựng, với tổng mức tăng 9,1% (+1.360 đồng/kg). Xu hướng này chủ yếu được thúc đẩy bởi sự phục hồi của giá nguyên liệu đầu vào và giá bán thép tại Trung Quốc cao hơn, thay vì việc nhu cầu nội địa được cải thiện. Giá bán thép nội địa cũng ghi nhận mức tăng chậm hơn đáng kể so với nguyên liệu đầu vào (quặng sắt, than cốc) kể từ đầu năm. Theo diễn biến của giá hàng hóa giao ngay, chúng tôi ước tính biên EBITDA của HPG trong Q1/23 thấp hơn 1,8 điểm % so với Q4/22.

Những điểm chính trong kế hoạch kinh doanh HPG năm 2023: LN sau thuế giảm 5,7% svck

Theo kế hoạch của ban lãnh đạo, doanh thu và LNST của HPG năm 2023 sẽ lần lượt là 150.000 tỷ đồng (+6,1% svck) và 8.000 tỷ đồng (-5,7% svck). Chúng tôi cho rằng kế hoạch kinh doanh này đã được đưa ra trên quan điểm thận trọng của ban lãnh đạo HPG, đặc biệt trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào biến động và nhu cầu thép yếu như hiện nay. Do kết quả kinh doanh kém khả quan trong năm 2022 và chi phí đầu tư lớn trong năm 2023-24 cho Khu liên hợp gang thép Dung Quất giai đoạn 2, HPG cũng sẽ không trả cổ tức tiến mặt trong năm 2023.

Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng LN ròng sẽ được cải thiện trong Q3/23

Chúng tôi cho rằng LN ròng của HPG vẫn sẽ ghi nhận ở mức thấp trong nửa đầu năm 2023, trước khi tăng trưởng tích cực trở lại từ Q3/23 nhờ (1) sản lượng tiêu thụ thép tăng trở lại từ mức thấp của nửa cuối năm 2022, (2) biên LN gộp được cải thiện khi giá nguyên liệu đầu vào giảm và dự phóng giảm giá hàng tồn kho thấp hơn và (3) cải thiện lỗ ròng chi phí tài chính khi lỗ tỷ giá giảm mạnh. Do đó, LN ròng năm 2023-24 sẽ tăng trưởng lần lượt 22,2%-41,9% svck lên 10.366-14.711 tỷ đồng, theo dự phóng của chúng tôi.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 24.400 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh tăng 17% giá mục tiêu lên 24.400 đồng/cp nhờ điều chỉnh P/B mục tiêu tăng 30% khi tâm lý của thị trường đối với cổ phiếu thép được cải thiện trong bối cảnh giá thép tăng. HPG hiện đang được giao dịch ở mức P/E 2023-24 lần lượt là 12,0x-8,7x, không quá hấp dẫn để đầu tư ngắn hạn – mặc dù điều này là không bất ngờ khi ngành thép đang ở chu kỳ khó khăn. Chúng tôi cho rằng HPG đang trong giai đoạn khó khăn nhất của chu kỳ kinh doanh và dữ liệu gần đây cho thấy tốc độ phục hồi đang khá chậm. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ưa thích HPG cho đầu tư dài hạn nhờ vị thế, thị phần dẫn đầu cũng như sở hữu đội ngũ quản lý chất lượng.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây