HPG – Mục tiêu tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2020 – Cập nhật

• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu lên 10,4% để phản ảnh triển vọng tốt hơn của HPG trong giai đoạn 2020-21.
• HPG đặt mục tiêu tăng trưởng LN ròng năm 2020 tối thiểu 18,8% sv cùng kỳ.
• Chúng tôi kỳ vọng cổ tức tiền mặt năm 2019 sẽ ở mức 500 đồng/cp (tương đương tỷ suất cổ tức 1,9%).
• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN nhờ sản lượng bán hàng cao hơn trong giai đoạn 2020-21.

HPG kỳ vọng tăng trưởng LN ròng 2020 tối thiểu 18,8% sv cùng kỳ

Trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư tại Hà Nội, ban lãnh đạo HPG đã đặt kế hoạch kinh doanh năm 2020 với doanh thu ở mức 85.000-95.000 tỷ đồng (tăng 33,5-49,2% sv cùng kỳ) và lợi nhuận ròng ở mức 9.000-10.000 tỷ đồng (tăng 18,8-32,0% sv cùng kỳ); kế hoạch lợi nhuận ròng phù hợp với dự báo trước đó của chúng tôi là 9.132 tỷ đồng (tăng 21,6% sv cùng kỳ). Chúng tôi lưu ý rằng HPG thường hoàn thành vượt mức các chỉ tiêu kế hoạch trong quá khứ. Trung bình trong giai đoạn 2017-19, lợi nhuận ròng thực tế của công ty cao hơn 17,8% sv kế hoạch.

Ban lãnh đạo tỏ ra lạc quan với thị trường thép nội địa

Bất chấp sản lượng tiêu thụ thép xây dựng Việt Nam giảm 15,4% sv cùng kỳ trong quý 1/2020, chủ tịch HPG-Trần Đình Long vẫn cho rằng nhu cầu thép trong nước sẽ duy trì ổn định trong nửa cuối năm 2020 nhờ việc đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công và sự hồi phục của thị trường bất động sản. HPG cũng đưa ra kế hoạch tiêu thụ thép xây dựng trong năm 2020 vào khoảng 3,6 triệu tấn (tăng 29,7% sv cùng kỳ), phù hợp với dự báo trước đó của chúng tôi.

HPG sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt lần đầu tiên sau 4 năm

Kế hoạch cổ tức năm 2019 bao gồm 500 đồng/cp cổ tức tiền mặt và 20% cổ tức bằng cổ phiếu. HPG cần phải trình phê duyệt kế hoạch này tại ĐHCĐ 2020 (dự kiến tổ chức vào ngày 25/06/2020). Từ năm 2020 trở đi, ban lãnh đạo cho biết sẽ duy trì mục tiêu trả cổ tức bằng tiền mặt khoảng 1.000-1.500 đồng/cp, sau khi hoàn thành Khu liên hiệp Dung Quất.

Thay đổi dự báo

Chúng tôi điều chỉnh tăng dự phóng EPS năm 2020-21 để phản ảnh: (1) tăng trưởng sản lượng thép tiêu thụ 55,6%/15,2% sv cùng kỳ trong giai đoạn 2020-21 (so với dự báo trước đó là tăng 23,2%/21,1% sv cùng kỳ); (2) bình quân giá than cốc năm 2020 giảm 3,1% sv dự báo trước đó); và (3) thuế thu nhập doanh nghiệp năm 2020 thấp hơn do KLHDQ được miễn thuế trong 4 năm đầu tiên kể từ năm 2020 (sv dự báo trước đó là từ năm 2021).

Duy trì khuyến nghị Khả quan và nâng giá mục tiêu 10,4%

Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên 32.800 đồng/cp. Đinh giá dựa trên sự kết hợp hai phương pháp với tỷ trọng bằng nhau: (1) P/E mục tiêu 8,0x cho EPS 2020; và (2) mô hình định giá DCF 10 năm.. Rủi ro giảm giá bao gồm: (1) tăng trưởng nhu cầu thép chậm hơn dự kiến; và (2) hiệu suất hoạt động thấp hơn dự kiến của dây chuyền sản xuất HRC

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY