KDH – Thận trọng hơn trong năm 2023 – Cập nhật

• Doanh thu Q4/22 tăng 109,2% svck nhưng lợi nhuận ròng giảm 71,3% svck do biên lợi nhuận gộp giảm mạnh. DT/LN ròng 2022 giảm 22,1%/8,3% svck.
• Điều chỉnh dự phóng LN ròng 2023-24 giảm 53%/49% do doanh số ký bán thấp và trì hoãn mở bán dự án mới trong bối cảnh nhu cầu nhà ở suy yếu.
• Hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 30.000 đồng/cp.

Lợi nhuận (LN) ròng Q4/22 kém tích cực do biên LN gộp giảm mạnh

KDH công bố doanh thu (DT) Q4/22 tăng 109,2% so với cùng kỳ (svck) đạt 1.234 tỷ đồng, với biên LN gộp giảm 58,0 điểm % svck xuống 24,2% do các dự án ghi nhận trong kỳ có biên lợi nhuận thấp (thông tin chi tiết dự án không được doanh nghiệp tiết lộ). Do đó, LN ròng Q4/22 giảm 71,3% svck xuống 119 tỷ đồng. Lũy kế, DT/LN ròng năm 2022 giảm 22,1% svck/8,3% svck còn 2.912 tỷ đồng/1.102 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 77%/75% dự báo của chúng tôi.

Thị trường BĐS nhà ở đang đối mặt với nhiều thách thức trong năm 2023

Ngành BĐS đang đối mặt với nhiều thách thức: 1) chủ đầu tư gặp khó trong tái cơ cấu nợ do thắt chặt các khoản vay ngân hàng vào BĐS và giám sát chặt chẽ trong việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp; 2) lãi suất tăng làm suy yếu nhu cầu mua nhà; 3) nguồn cung mới ảm đảm khi quá trình phê duyệt pháp lý chờ được khai thông với Luật đất đai sửa đổi. Thị trường BĐS có thể sẽ trải qua một “mùa đông khắc nghiệt” vào năm 2023 cho đến khi chính sách tiền tệ đảo ngược.

Số lượng tiêu thụ ảm đảm trong nửa đầu 2023, phục hồi dần từ cuối 2023

Chúng tôi thận trọng với triển vọng tiêu thụ sản phẩm của KDH trong nửa đầu 2023, do nhu cầu nhà ở vẫn chịu áp lực môi trường lãi suất cao. Chúng tôi kỳ vọng sự hồi phục khi mặt bằng lãi suất dần hạ nhiệt từ Q3/23, tạo động lực cho KDH mở bán dự án mới. Chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ mở bán dự án The Privia với tỷ lệ hấp thụ đạt khoảng 60-70% trong 2023 và hai dự án thấp tầng trong năm 2024, từ đó giá trị ký bán ước tăng 35,0% svck/41,3% svck trong 2023-24. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LN ròng năm 2023/24 lần lượt giảm 53%/49% so với dự báo trước đó, chủ yếu do doanh số ký bán thấp và trì hoãn mở bán dự án mới trong bối cảnh nhu cầu nhà ở suy yếu.

Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 30.000 đồng/cp

Giá cổ phiếu KDH đã hồi phục khoảng 40% kể từ tháng 11/2022, hiện đang giao dịch gần với giá mục tiêu của chúng tôi. Với tiềm năng tăng giá hạn chế là 11,1%, chúng tôi hạ khuyến nghị từ Khả quan xuống Trung lập. Tiềm năng tăng giá đến từ sự đảo ngược chính sách tiền tệ hỗ trợ thị trường BĐS. Rủi ro giảm giá: 1) tiến độ bàn giao, cấp phép mở bán mới chậm hơn dự kiến, 2) lãi suất vay mua nhà cao hơn ảnh hưởng hoạt động ký bán của KDH.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây