MIG – Kết quả kinh doanh Q1/23 nhìn chung sát với dự phóng – Cập nhật

• Lợi nhuận (LN) Q1/23 tăng nhẹ 1,0% svck đạt 69 tỷ đồng và hoàn thành 28% dự phóng cả năm trước đó của chúng tôi.
• KQKD Q1/23 củng cố kỳ vọng MIG sẽ tăng trưởng LN mạnh mẽ trong năm nay, chủ yếu nhờ hiệu quả đầu tư được cải thiện.
• Đưa khuyến nghị về Trung lập khi thị giá đã gần giá mục tiêu.

Tóm tắt Q1/23: Hiệu quả đầu tư cao nhưng tăng trưởng phí giảm tốc
Trong Q1/23, MIG ghi nhận phí bảo hiểm (BH) gốc, phí BH thuần và LN ròng lần lượt là 1.217 tỷ đồng (-2,4% svck), 608 tỷ đồng (-0,4% svck ) và 69 tỷ đồng (+1,0% svck ). Lợi nhuận từ HĐ tài chính tăng 12,6% svck lên 65 tỷ đồng, bù đắp cho việc LN từ HĐKD BH giảm 5 tỷ đồng svck. Hiệu quả đầu tư cao là điểm sáng trong quý khi lợi suất đầu tư được cải thiện lên mức 7,0% (+500 điểm cơ bản sv quý trước và +10 điểm cơ bản svck), chủ yếu nhờ lãi suất tiền gửi cao hơn ở mức 7,5% (+200 điểm cơ bản svck và +50 điểm cơ bản sv quý trước) theo ước tính của chúng tôi.
Tăng trưởng phí BH giảm tốc do hoạt động kinh tế suy yếu
Phí BH gốc của MIG đã giảm 2,4% svck xuống còn 1.217 tỷ đồng trong Q1/23, thấp hơn tăng trưởng của ngành là +2,6% svck. Hoạt động kinh tế suy yếu với tăng trưởng GDP chỉ đạt 3,3% trong Q1/23 so với 8,0% trong 2022 đã khiến tăng trưởng phí của ngành giảm tốc theo. MIG tăng trưởng chậm hơn so với các doanh nghiệp (DN) cùng ngành do cơ cấu sản phẩm thiên về các dòng BH cá nhân (sức khỏe & xe cơ giới), vốn chịu ảnh hưởng nặng nề hơn các dòng BH thương mại khi người tiêu dùng “thắt chặt hầu bao”. MIG ghi nhận tăng trưởng phí BH gốc lần lượt là -24,9%/+6,9%/+15,9% svck cho các mảng sức khỏe, xe cơ giới và thương mại. Nhìn chung, tăng trưởng phí thấp hơn kỳ vọng của VND, đặc biệt ở mảng sức khỏe.
Tỷ lệ kết hợp tăng svck từ nền thấp trong Q1/22
Tỷ lệ kết hợp của MIG đã tăng ~90 điểm cơ bản svck lên 96,5% từ mức nền thấp Q1/22 do tác động của COVID. Kết quả này tốt hơn so với các DN niêm yết khác (ngoại trừ PTI) với tỷ lệ kết hợp tăng 310 điểm cơ bản svck. Tỷ lệ bồi thường của MIG giảm 260 điểm cơ bản svck xuống 36,9% do tỷ lệ bồi thường (sau tái BH) tăng đột biến (+11,8đ % svck) được bù đắp bởi việc dự phòng giảm 32 tỷ đồng. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí tăng 345 điểm cơ bản svck lên 59,7% do chi phí khác HĐKD BH tăng mạnh. Nhìn chung, tỷ lệ kết hợp Q1/23 sát với ước tính của chúng tôi.
Đưa khuyến nghị về Trung lập khi thị giá đã gần giá mục tiêu
Cổ phiếu MIG đã tăng 8,5% kể từ báo cáo lần đầu của chúng tôi vào 06/04/23, vượt trội so với VN-INDEX giảm 0,5%. Mặc dù chúng tôi vẫn tin tưởng vào câu chuyện tăng trưởng dài hạn của MIG, định giá hiện tại của cổ phiếu chưa thực sự hấp dẫn so với một số cơ hội khác. Đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội ở lĩnh vực BH, chúng tôi khuyến nghị BVH với triển vọng tăng trưởng LN tích cực nhưng chưa được thị trường phản ánh – xem cập nhật mới nhất của VND về BVH tại đây. Quay trở lại MIG, chúng tôi nâng dự phóng LN 2023 thêm 6,0% lên 257 tỷ đồng để phản ánh lợi suất đầu tư cao hơn, trong khi vẫn giữ nguyên dự phóng 2024 là 263 tỷ đồng. Chúng tôi nâng giá mục tiêu lên VND20.500 nhưng đưa khuyến nghị về Trung lập. Tiềm năng tăng giá bao gồm (i) tỷ lệ kết hợp tốt hơn dự kiến và (ii) khả năng phát hành/bán vốn cho nhà đầu tư chiến lược. Rủi ro giảm giá bao gồm (i) tổn thất mang tính thảm họa và (ii) chi phí dự phòng cao hơn dự kiến cho các khoản đầu tư

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây