MIG – Một lựa chọn tốt trong môi trường lãi suất cao – Báo cáo lần đầu

• MIG, một doanh nghiệp bảo hiểm (BH) phi nhân thọ (PNT) vốn hóa trung bình có tốc độ tăng trưởng cao, là một lựa chọn đầu tư tốt kết hợp được cả tính tăng trưởng lẫn phòng thủ trong môi trường lãi suất cao.
• Chúng tôi kì vọng MIG sẽ đạt tăng trưởng kép EPS khoảng 21% trong giai đoạn 2022-25 nhờ lợi suất đầu tư được cải thiện và tăng trưởng doanh thu tiếp tục ở mức cao.
• Định giá hấp dẫn, khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 19.500đ/cp.

Khuyến nghị lần đầu với đánh giá Khả quan
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu MIG với giá mục tiêu là 19.500đ/cp dựa trên P/B 2023 là 1,5 lần. Với vị thế là doanh nghiệp BH phi nhân thọ lớn thứ 5 cùng sự hậu thuẫn của Ngân hàng Quân đội (MBBank) và Tập đoàn viễn thông Viettel, MIG sẽ nắm bắt tốt đà tăng trưởng mạnh mẽ của ngành BH Việt Nam trong những năm tới. Chúng tôi kì vọng MIG sẽ ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận kép khoảng 21% trong 3 năm tới, và qua đó cải thiện ROE lên khoảng 11-12%.
Doanh thu tăng trưởng mạnh mẽ nhờ cải thiện thị phần
Trong 3 năm qua, MIG đã tăng 2,9% thị phần dựa trên phí BH gốc – mức tăng cao nhất trong một ngành có tính cạnh tranh cao với hơn 30 doanh nghiệp (DN) tham gia kinh doanh – qua đó, vươn từ vị trí thứ 7 lên vị trí thứ 5. Việc tăng mạnh thị phần đã giúp tăng trưởng kép phí BH gốc của MIG chạm mức 28%, cao hơn đáng kể so với trung bình ngành chỉ ở mức 9%. Chúng tôi tin rằng khả năng tận dụng hệ sinh thái MBBank và Viettel kết hợp với việc tập trung phát triển kênh phân phối qua ngân hàng (bancassurance) sẽ hỗ trợ MIG tiếp tục mở rộng thị phần và gia tăng mạnh doanh thu trong tương lai.
Hưởng lợi lớn từ môi trường lãi suất cao và thị trường chứng khoán phục hồi
Khác với nhiều DN BH lựa chọn đầu tư phần lớn danh mục vào tiền gửi ngân hàng vốn mang tính an toàn cao, MIG áp dụng một chiến lược đầu tư linh hoạt hơn. Cụ thể, MIG dành một phần đáng kể của danh mục để đầu tư vào các loại tài sản khác như trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) hay cổ phiếu nhằm mục đích tối ưu hóa lợi suất đầu tư. Mặc dù chiến lược này đồng nghĩa với việc rủi ro đầu tư sẽ cao hơn, nhưng chúng tôi tin rằng trong dài hạn, định hướng này sẽ giúp MIG đạt được lợi suất đầu tư vượt trội hơn so với trung bình ngành. Trong năm 2023, với việc lãi suất đã quay trở lại mức cao và thị trường chứng khoán đang dần phục hồi thì hiệu quả đầu tư của MIG chắc chắn sẽ được cải thiện.
Định giá hấp dẫn
MIG đang giao dịch ở mức P/B 1,4 lần, thấp hơn so với mức trung bình 3 năm là 1,6 lần. Chúng tôi cho rằng đây là một định giá hấp dẫn với một DN BH có tiềm năng tăng trưởng doanh thủ mạnh mẽ nhưng lại mang tính phòng thủ trong môi trường lãi suất cao. Tiềm năng tăng giá bao gồm (i) tỷ lệ kết hợp thấp hơn dự kiến, (ii) thị trường chứng khoán tăng mạnh. Rủi ro giảm giá bao gồm (i) tổn thất mang tính thảm hoạ, (ii) chi phí dự phòng cao hơn dự kiến cho các khoản đầu tư.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây