MML – Định giá đã ở mức hợp lý – Cập nhật

• Kết quả kinh doanh (KQKD) Q2/21 tiếp tục tăng trưởng với doanh thu (DT) và lợi nhuận (LN) ròng tăng lần lượt 45,3% svck và 730,4% svck.
• Trong 6T21 DT tăng 42,1% svck lên 10,231 tỷ đồng trong khi LN ròng ghi nhận 190 tỷ đồng, hoàn thành 52,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Hạ đánh giá xuống Trung lập với giá mục tiêu cao hơn 81.400 đồng/cp do triển vọng tăng trưởng tích cực đã phản ánh vào giá.

KQKD 6T21: phù hợp với dự phóng

Trong Q2/21, MML đạt DT 5.528 tỷ đồng (+45,3% svck), chủ yếu nhờ mức tăng 38,7% svck từ mảng thịt lợn và đóng góp mới từ mảng gia cầm. DT mảng thức ăn chăn nuôi (TACN) tăng 38,7% svck nhờ sản lượng tiêu thụ phục hồi tại các phân khúc. Trong khi đó, biên LN gộp giảm 5,2 điểm % svck do giá nguyên liệu trong mảng TACN tăng. Mức sụt giảm này được bù đắp bởi thu nhập thuần từ hoạt động khác tăng 6.502,9% svck. Do đó, LN ròng Q2/21 tăng 730,4% svck. Trong 6T21, DT thuần tăng 42,1% svck, trong khi LN ròng đạt 190 tỷ đồng từ mức âm 13 tỷ đồng trong 6T20, hoàn thành 52,3% dự phóng cả năm.

Nhu cầu tiêu thụ tăng sẽ hỗ trợ doanh thu mảng thịt trong ngắn hạn

Lệnh giãn cách xã hội đã làm gia tăng nhu cầu sử dụng các sản phẩm thịt đóng gói do người tiêu dùng lựa chọn mua hàng tại các siêu thị hoặc mua trực tuyến khi hầu hết các chợ truyền thống đóng cửa. Ngoài ra, MML là một trong số ít các nhà sản xuất có khả năng duy trì chuỗi cung ứng, từ trang trại đến điểm bán hàng. Hai nhà máy chế biến của công ty đặt tại Long An và Hà Nam đều ở trong vùng dịch không quá căng thẳng. Trong Q2/21, MML đã tung ra các sản phẩm mới “MEATDeli Premium” và “MEATChoice” với giá bán cao hơn và bao bì bắt mắt để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng đối với thịt đóng gói.

Chúng tôi dự báo tăng trưởng kép LN ròng giai đoạn 2021-23 đạt 29,1%

Do giá nguyên liệu đầu vào mảng TACN trong 6T21 cao hơn dự kiến, chúng tôi giảm dự phóng biên LN gộp mảng này xuống 1,5 điểm %/0,8 điểm % trong 2021-22. Chúng tôi nâng dự phóng LN ròng năm 2021-22 lên 29,1%/12,2% nhờ KQKD cốt lõi tốt hơn. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng kép LN ròng của MML đạt 29,1% trong giai đoạn 2021-23 nhờ mảng TACN gia súc phục hồi từ năm 2021 và công suất sử dụng của tổ hợp chế biến thịt tăng lên.

Hạ đánh giá xuống Trung lập với giá mục tiêu cao hơn 81.400 đồng/cp

Chúng tôi tăng giá mục tiêu lên 81.400 đồng do tăng EPS 2021-22 lên 29,1%/12,2% và áp dụng EBITDA trung bình 2021-22 với EV/EBITDA mục tiêu cao hơn là 15,0 lần. Do đà tăng mạnh gần đây của cổ phiếu đã gần như phản ánh hết tiềm năng tăng trưởng, chúng tôi hạ đánh giá xuống Trung lập. Rủi ro tăng giá là tốc độ mở rộng điểm bán lẻ nhanh hơn so với kỳ vọng. Rủi ro giảm giá bao gồm giá lợn hơi và các nguyên liệu đầu vào TACN cao hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây