MSH – KQKD 6T2019 tích cực và triển vọng tươi sáng bất chấp căng thẳng chiến tranh thương mại – Cập nhật

• Sự dịch chuyển mạnh mẽ phương thức sản xuất sang FOB thúc đẩy KQKD 6T2019 tăng trưởng.
• Xuất khẩu của MSH tăng trưởng tốt bất chấp căng thẳng thương mại Mỹ-Trung.
• Chúng tôi nâng dự báo doanh thu và LNST 2019 lên tương ứng 5,2% và 6,6%.
• Khuyến nghị NẮM GIỮ và nâng giá mục tiêu lên 66.600 đồng/cp.

Sự dịch chuyển mạnh mẽ phương thức sản xuất sang FOB thúc đẩy KQKD 6T2019 tăng trưởng. Doanh thu 6T2019 tăng 23,7% yoy, hoàn thành 50% dự phóng cả năm của chúng tôi, đóng góp chủ yếu nhờ mức tăng 32,4% trong doanh thu của mảng FOB và chăn ga gối đệm (CGGĐ). Tuy nhiên, doanh thu từ gia công (CMT) giảm 10% do công ty chủ động cắt giảm đơn hàng CMT từ đối tác SAE-A Trading. Tỷ trọng doanh thu của các mảng có biên LNG lớn (FOB, CGGĐ) tăng từ 79,6% lên mức 85,1%, làm cho biên LNG chung 6T2019 tăng 1,0 điểm % so với 6T2018.

Xuất khẩu của MSH tăng trưởng tốt bất chấp căng thẳng thương mại Mỹ-Trung. Doanh thu xuất khẩu hàng may mặc trong 6T2019 chứng kiến sự tăng trưởng cao tới các nước Mỹ, Nhật Bản, Hàn Quốc và châu Âu, ước tính tăng 25% so với cùng kỳ năm 2018. Bên cạnh đó, MSH cũng tập trung xuất khẩu hàng CGGĐ đi Nhật Bản, Hàn Quốc và EU, thay vì mở rộng tiêu thụ tại thị trường nội địa. Hơn nữa, công ty cũng đang tìm kiếm nguồn nguyên liệu phù hợp để tận dụng được ưu đãi về thuế quan từ Hiệp định EVFTA – được ký kết vào hồi tháng 6 giữa Việt Nam và các nước thành viên EU. Với lượng xuất khẩu không đáng kể sang Trung Quốc, MSH có thể giảm thiểu rủi ro từ sự mất giá của đồng nhân dân tệ. 

Chúng tôi nâng dự báo doanh thu và LNST 2019 lên tương ứng 5,2% và 6,6% dựa trên tốc độ tăng trưởng nhanh hơn của đơn hàng FOB và biên LNG cao hơn. Chúng tôi nâng mức tăng trưởng doanh thu mảng FOB lên 24,4% từ 18,6% ở dự phóng cũ. Biên LNG chung 2019 tăng nhẹ lên mức 21,4% so với mức 21,3% ở dự phóng trước. 

Khuyến nghị NẮM GIỮ và nâng giá mục tiêu lên 66.600 đồng/cp. Chúng tôi nâng giá mục tiêu mới lên 6,6% so với giá mục tiêu cũ, phản ảnh mức tăng 6,6% của EPS 2019. Giá mục tiêu này dựa trên EPS 2019 điều chỉnh và P/E mục tiêu là 7,2 lần (cao hơn 10% so với P/E trung vị các DN cùng ngành). Chúng tôi thích MSH vì mô hình kinh doanh khác biệt giúp công ty giảm bớt ảnh hưởng ngắn hạn từ cuộc chiến thương mại trong khi vẫn được hưởng lợi ích trong dài hạn. Tuy nhiên, giá cổ phiếu hiện đã giao dịch gần với với giá trị hợp lý.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY