MWG – Triển vọng tăng trưởng vững chắc – Cập nhật

•  KQKD năm 2019 sát với dự báo của chúng tôi, lợi nhuận ròng tăng 33,2% sv cùng kỳ nhờ số cửa hàng tăng mạnh và đa dạng hóa sản phẩm.
• Mảng kinh doanh cốt lõi của MWG vẫn sẽ tăng trưởng tích cực trong năm 2020 nhờ tiếp tục mở rộng nhanh 2 chuỗi Điện Máy Xanh (ĐMX) và Bách Hóa Xanh (BHX).
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu không đổi là 170.600 đồng/cp.

Lợi nhuận ròng 2019 sát với dự báo của chúng tôi

CTCP ĐT Thế Giới Di Động (MWG) ghi nhận tăng trưởng về doanh thu và lợi nhuận Q4/2019 lần lượt là 21% và 24% sv cùng kỳ. Mức tăng trưởng đến từ: 1) tốc độ mở cửa hàng nhanh (4 cửa hàng/ngày trong Q4/2019), nâng tổng số cửa hàng lên 3.039 cửa hàng (tăng 852 cửa hàng so với 2018), và 2) biên LNG đạt mức 21% nhờ sự đóng góp của các sản phẩm có biên LNG cao như điện tử tiêu dùng, dụng cụ nhà bếp và ngành hàng tiêu dùng nhanh. Năm 2019 ghi nhận doanh thu hợp nhất tăng 18,1% và LNST tăng 33,2% sv cùng kỳ, tương đương với dự báo của chúng tôi.

Hoạt động của MWG không bị ảnh hưởng nhiều bởi virus nCov

Chúng tôi nhận thấy dịch bệnh ít ảnh hưởng tới hoạt động bán lẻ của MWG do: 1) Hàng hóa nhập khẩu của MWG là từ chính ngạch trong khi Việt Nam chỉ hạn chế giao thương tại vùng biên giới Trung Quốc, 2) MWG vẫn còn dự trữ nhiều hàng tồn kho cho dịp Tết Nguyên đán, và 3) Chuỗi bán lẻ của MWG bao gồm các cửa hàng độc lập không phải là tụ điểm tập trung mua sắm như các trung tâm thương mại hay chợ truyền thống. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng chuỗi cửa hàng BHX có thể hưởng lợi trong bối cảnh người dân tích trữ lương thực phòng dịch.

Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng hai chữ số trong năm 2020

Chúng tôi dự báo tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận năm 2020 đạt lần lượt 39% và 28% sv cùng kỳ (kế hoạch của DN lần lượt là 20% và 26%). Hai chuỗi Thế Giới Di Động (TGDĐ) và ĐMX tiếp tục duy trì đà tăng trưởng và đóng góp 80% tổng doanh thu nhờ đóng góp của 768 cửa hàng mở mới và nâng cấp trong năm 2019. Chúng tôi dự đoán BHX sẽ mở thêm 800 cửa hàng ở phía Nam và các tỉnh ven biển Nam Trung Bộ và các cửa hàng mở mới năm 2019 đi vào hoạt động ổn định tạo tăng trưởng doanh thu. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của MWG sẽ được trợ lực từ biên LNG gia tăng ở cả TGDĐ/ĐMX (2020: 19% so với 2019: 18%) và BHX (2020: 21% so với 2019: 19%).

Duy trì đánh giá Khả quan với giá mục tiêu không đổi 170.600 đồng/cp

Chúng tôi điều chỉnh không đáng kể cho EPS 2020-2021 (<1%) và duy trì định giá DCF với giá mục tiêu là 170.600 đồng/cp, tương đương với mức P/E dự phóng là 16x dựa vào: 1) BXH tiếp tục đang được mở rộng, 2) Doanh thu/cửa hàng tăng nhờ đa dạng hóa sản phẩm, và 3) Biên lợi nhuận gộp toàn hệ thống tiếp tục gia tăng. Rủi ro: 1) tốc độ mở cửa hàng của BHX chậm hơn dự kiến, và 2) tác động của dịch nCov có thể ảnh hưởng lớn hơn dự tính đến sức tiêu dùng của người dân Việt Nam. Động lực tăng trưởng giá là tốc độ mở rộng nhanh hơn dự kiến của chuỗi BHX.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY