MWG – Trở lại quỹ đạo tăng trưởng trong năm 2023 – Cập nhật

• MWG đánh mất đà tăng trưởng LN ròng kể từ 2012 với LN ròng 2022 giảm 16,3% svck, thấp hơn nhiều so với dự phóng của chúng tôi.
• Chúng tôi giảm 32,5%-24,3% dự phóng EPS năm 2023-24 khi tiêu dùng trong nước yếu đi rõ rệt, khiến giá mục tiêu giảm xuống còn 61.500 đồng.
• Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan do đợt điều chỉnh giá vừa qua đã phản ánh các yếu tố tiêu cực và BHX đang trên đà có lãi trong 2023.

KQKD Q4/22: Suy yếu bởi sự sụt giảm tiêu dùng nội địa

Doanh thu Q4/22 của Bách Hóa Xanh (BHX) tăng trưởng 27,8% svck nhờ tái cấu trúc hệ thống chuỗi. Tuy nhiên, doanh thu Thế Giới Di Động & Điện Máy Xanh (TGDD&DMX) trong Q4/22 lại giảm 26,5% svck. Do đó, MWG chỉ đạt mức doanh thu 30.588 tỷ đồng (-15,4% svck) và LN ròng 619 tỷ đồng (-60,4% svck) trong Q4/22. Biên lợi nhuận hoạt động trong Q4/22 giảm 2,5 điểm % xuống 3,15% do tăng cường khuyến mãi trong giai đoạn tiêu dùng nội địa yếu. Trong năm 2022, doanh thu của MWG tăng trưởng 8,5% svck nhưng LN ròng giảm 16,3% svck, chỉ hoàn thành 92%/77% dự phóng của chúng tôi.

Thời điểm để BHX bắt đầu có lợi nhuận?

Doanh thu hàng tháng mỗi cửa hàng của BHX tăng lên 1,38 tỷ đồng trong Q4/22, tăng 2% so với quý trước và 56,8% svck nhưng thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 1,45 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp đạt 27% trong Q4/22 và không ghi nhận chi phí thanh lý tài sản giúp BHX thu hẹp mức lỗ còn 350 tỷ đồng trong Q4/22 từ mức lỗ trung bình ~850 tỷ đồng trong ba quý trước đó. Với việc dừng mở rộng và biên lợi nhuận gộp được giữ ở mức ổn định 26%, chúng tôi cho rằng doanh thu hàng tháng trên mỗi cửa hàng là chỉ số chính cần quan sát để theo dõi khả năng sinh lời của BHX. Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng BHX sẽ có lãi trong Q3/23 khi doanh thu hàng tháng mỗi cửa hàng đạt 1,50-1,55 tỷ đồng (tăng trưởng 8,7%-12% so với Q4/22) nhờ giá trị giỏ hàng tăng khi tiêu dùng phục hồi và lượng người đến BHX tiếp tục tăng.

Vượt qua khó khăn 6T23 để quay về quỹ đạo tăng trưởng nửa cuối năm 2023

Nợ ròng/cổ phiếu 2022 giảm còn 963 đồng, tốt hơn so với 8.794 đồng vào 2021 khi MWG giảm nợ và hàng tồn kho để đảm bảo dòng tiền trước khó khăn khi nhu cầu tiêu dùng giảm mạnh. Chúng tôi ước tính LN ròng của MWG trong 6T23 sẽ giảm 16% svck với LN TGDD&ĐMX giảm 39% svck và BHX lỗ 434 tỷ đồng. Trong nửa cuối 2023, với việc các yếu tố vĩ mô tốt hơn, chúng tôi ước tính LN ròng của MWG sẽ tăng gấp 2 lần svck với TGDD&DMX tăng 16,7% svck và BHX ghi nhận mức lãi 67 tỷ đồng. Nhìn chung, chúng tôi ước tính DT/LN ròng của MWG sẽ tăng trưởng 3,6%/25,8% svck trong 2023, 15%/19,1% svck trong 2024.

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với mức giá mục tiêu 61.500 đồng/cp

Chúng tôi hạ giá mục tiêu 1 năm xuống 21,5% sau khi giảm dự phóng EPS 32,5%/24,3% trong 2023/24. Rủi ro giảm giá: sụt giảm tiêu dùng kéo dài hoặc BHX sinh lời chậm hơn dự kiến. Động lực tăng giá: kế hoạch mở rộng mới cho BHX sau hòa vốn, doanh số từng chuỗi tốt hơn kỳ vọng.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây