NVL – Định giá đã hợp lý dù dài hạn tích cực – Cập nhật

• Trong Q2/21, lợi nhuận (LN) ròng của NVL tăng 48,2% so với cùng kỳ (svck) lên 1.321 tỷ đồng. Lũy kế, LN ròng 6T/21 tăng 53,2% svck, hoàn thành 45,4% dự phóng cả năm của chúng tôi.
• Chúng tôi nâng dự phóng LN ròng năm 2021, 22 và 23 lên 7,7%, 39,9% và 13,9% do điều chỉnh ghi nhận doanh thu của các dự án trọng điểm.
• Duy trì khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu dựa trên phương pháp giá trị tài sản ròng (RNAV) cao hơn tại 107.700 đồng.

LN ròng Q2/21 tăng trưởng mạnh nhờ giá trị bàn giao BĐS tăng vọt
Trong Q2/21, doanh thu thuần của NVL tăng 258,4% svck lên 2.544 tỷ đồng nhờ ghi nhận lượng bàn giao BĐS lớn đạt 2.173 tỷ đồng (+506,9% svck). Trong đó, các dự án BĐS nghỉ dưỡng (NovaWorld Hồ Tràm, NovaHill Mũi Né, NovaWorld Phan Thiết) đóng góp gần 70% doanh thu bàn giao, dự án nằm ở trung tâm TP.HCM (Saigon Royal, Victoria Village) chiếm hơn 25% và phần còn lại được ghi nhận từ những căn đầu tiên tại Aqua City. Qua đó, LN ròng Q2/21 tăng 48,2% svck lên 1.321 tỷ đồng, khiến cho LN ròng 6T/21 tăng trưởng 53,2% svck, hoàn thành 45,4% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Doanh số ký bán mới trong Q2/21 tăng mạnh bất chấp giãn cách xã hội
Trong Q2/21, NVL bán được 2.569 căn (+134,0% svck), tương đương 1,3 tỷ USD (~28.110 tỷ đồng) từ Aqua City, NovaWorld Phan Thiết và NovaWorld Hồ Tràm. Lũy kế 6 tháng đầu năm, số lượng và giá trị ký bán mới ghi nhận lần lượt là 4.388 căn (+141,1% svck) và 1,98 tỷ USD (+204,2% svck). Chúng tôi tin rằng hoạt động ký bán mới sẽ tiếp tục đạt kết quả tốt trong 6 tháng cuối năm và có thể đạt mục tiêu đặt ra cho năm 2021 là 10.000 căn.

Nâng dự phóng LN ròng năm 2021/22/23 lần lượt lên 7,7%/39,9%/13,9%
Chúng tôi nâng dự báo LN ròng giai đoạn 2021-2023 lên 7,7%-39,9% do điều chỉnh tăng thêm 860 tỷ đồng doanh thu bàn giao từ Saigon Royal và Victoria Village vào năm 2021. Đồng thời chúng tôi ghi nhận sự trì hoãn bàn giao 780 tỷ đồng Grand Manhattan từ năm 2021 sang năm 2022. Ngoài ra, chúng tôi tăng giả định giá bán trung bình của Aqua City lên 7% so với trước đó.

Duy trì khuyến nghị Trung lập với giá mục tiêu cao hơn 107.700 đồng
Giá mục tiêu mới dựa trên phương pháp RNAV của chúng tôi là 107.700 đồng, tương ứng với khuyến nghị Trung lập cho cổ phiếu NVL. Chúng tôi cho rằng NVL đã đạt mức định giá hợp lý do cổ phiếu này đã tăng 123% so với đầu năm. Động lực tăng giá là 1) doanh số ký bán mới vượt kỳ vọng và 2) giải quyết nút thắt pháp lý. Rủi ro giảm giá có thể đến từ 1) những vướng mắc pháp lý kéo dài, 2) dịch bệnh phức tạp hơn ở các thành phố có dự án nghỉ dưỡng của NVL, và 3) rủi ro pha loãng từ trái phiếu chuyển đổi.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây