PHR – Cổ tức tiền mặt hấp dẫn – Cập nhật

• Lợi nhuận ròng năm 2022 tăng 85,7% svck đạt 887 tỷ đồng nhờ ghi nhận thu nhập bất thường từ đền bù đất, tuy nhiên chỉ hoàn thành 85,2% dự phóng cả năm.
• Chúng tôi cho rằng mảng cao su sẽ hưởng lợi từ việc Trung Quốc mở cửa trở lại, trong khi mảng khu công nghiệp sẽ bước vào giai đoạn khó khăn.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thất hơn là 57.500đ/cp

Lợi nhuận ròng Q4/22 tăng mạnh nhờ thu nhập bất thường từ đền bù đất
PHR công bố doanh thu Q4/22 đạt 580 tỷ đồng (-13,6% svck), chủ yếu do doanh thu mảng cao su giảm 23,2% svck, đến từ việc sản lượng tiêu thụ giảm 15,2% svck. Tuy nhiên, PHR đã ghi nhận khoản đền bù đất ~400 tỷ đồng từ VSIP trong Q4/22, giúp cho lợi nhuận (LN) ròng Q4/22 tăng 142,9%. Trong năm 2022, doanh thu giảm 12,2% svck xuống 1.712 tỷ đồng nhưng LN ròng tăng 85,7% svck lên 887 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 85,2% dự phóng cả năm của chúng tôi. Kết quả thực tế không như kỳ vọng của chúng tôi do xuất khẩu cao su sang Trung Quốc phục hồi chậm hơn dự kiến.
Triển vọng mảng cao su: Tăng trưởng tích cực nhờ Trung Quốc mở cửa
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu cao su sẽ tăng 8,1%/7,6% svck trong năm 2023/24 nhờ: 1) giá cao su tăng và nhu cầu phục hồi khi Trung Quốc mở cửa trở lại; 2) một số nước sản xuất cao su lớn như Thái Lan, Malaysia tiếp tục hạn chế diện tích trồng cao su, dẫn đến nguồn cung toàn cầu thiếu hụt 290 nghìn tấn vào năm 2023 và khoảng 400 nghìn tấn vào năm 2024.
Triển vọng mảng KCN: Giai đoạn khó khăn để triển khai dự án mới
Chúng tôi kỳ vọng PHR ghi nhận phần đền bù đất còn lại (khoảng 200 tỷ đồng) từ VSIP III trong Q1/23 và sẽ không có khoản thu nhập bất thường nào cho đến hết năm 2023. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng mảng khu công nghiệp (KCN) sẽ khó triển khai các dự án mới do thủ tục pháp lý bị chậm trễ. KCN Tân Lập 1, KCN Tân Bình mở rộng sẽ chỉ có thể đi vào hoạt động trong nửa sau năm 2024.
Điều chỉnh dự phóng lợi nhuận ròng trong năm 2023-24
Chúng tôi điều chỉnh giảm doanh thu năm 2023/24 lần lượt 21,7%/29,4% so với dự phóng trước đó, do 1) giảm doanh thu cao su do chúng tôi hạ tiềm năng tăng sản lượng tiêu thụ và giá bán từ mức nền thấp của năm 2022, 2) doanh thu KCN giảm do tỷ lệ lấp đầy thấp hơn dự kiến. Với việc không còn khoản đền bù đất, LN ròng năm 2023/24 điều chỉnh giảm lần lượt 30,7%/40,3% svck.
PHR là cổ phiếu có cổ tức tiền mặt hấp dẫn. Khuyến nghị Khả quan.
PHR dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt năm 2021 là 4.000đ/cp, tương đương tỷ suất cổ tức 9,6%. Dù triển vọng kinh doanh trong ngắn hạn kém khả quan, PHR vẫn có mức trả cổ tức hấp dẫn. Chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 26,4% còn 57.500 đồng/cp do 1) tăng giả định WACC, 2) áp dụng tỷ lệ chiết khấu 50% cho KCN Tân Bình, KCN Tân Lập 1 để phản ánh chậm trễ về pháp lý. Rủi ro giảm giá: 1) giá cao su thấp hơn dự kiến; 2) quá trình giải phóng mặt bằng chậm hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây