PNJ – Lấp lánh trở lại từ Q4/23 – Cập nhật

• PNJ ghi nhận doanh thu (DT) và lợi nhuận (LN) ròng giảm 8,4%/3,6% svck trong 5T23, hoàn thành 41,7%/43,8% dự phóng của chúng tôi.
• Chúng tôi kỳ vọng LN ròng tăng 6,25/6,5% svck trong 2023-24.
• Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn 96.200đ/cp.

Khi hầu bao thắt chặt bắt đầu phản ánh vào KQKD 5T23
KQKD của PNJ đang bắt đầu chịu ảnh hưởng từ nhu cầu tiêu dùng suy yếu trong T5/2023 với DT và LN ròng giảm 16,85/20,7% svck. Trong đó, DT bán lẻ và DT bán sỉ giảm 22,6%/43,4% svck do nhu cầu trang sức giảm trong khi DT bán vàng miếng tăng 6,1% svck do người tiêu dùng vẫn có xu hướng tích trữ vàng trong bối cảnh lạm phát cao. Trong khi đó, biên LN gộp cải thiện 0,4 điểm % so với T4/2023 nhờ thay đổi cơ cấu danh mục sản phẩm. Do đó, PNJ ghi nhận DT và LN ròng giảm 8,4%/3,6% svck trong 5T23, lần lượt hoàn thành 41,7%/43,8% dự phóng.
Lấp lánh trở lại từ Q4/23
Chúng tôi cho rằng nhu cầu tiêu thụ trang sức sẽ tiếp tục suy yếu trong Q3/23, do đó, PNJ có thể tiếp tục ghi nhận KQKD kém khả quan trong thời gian tới. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu trang sức sẽ dần phục hồi vào Q4/23 nhờ 1) nhu cầu tiêu dùng chung phục hồi, 2) hoạt động cưới hỏi thường diễn ra vào quý 4 hàng năm sẽ thúc đẩy nhu cầu về trang sức tăng trở lại và 3) PNJ với vị thế đứng đầu thị trường bán lẻ trang sức sẽ phục hồi nhanh hơn so với các cửa hàng truyền thống. Chúng tôi kỳ vọng PNJ ghi nhận DT tăng chậm lại (-2,5% svck) sau đó cải thiện 9,6% svck trong 2024. Trong khi đó, biên LN gộp có thể cải thiện 1,6/0,3 điểm % svck nhờ 1) thay đổi cơ cấu danh mục sản phầm, tập trung hơn vào trang sức bán lẻ và 2) giảm bớt chính sách khuyến mại về giá sau giai đoạn khuyến mại mạnh mẽ nhằm chiếm lĩnh thị phần vào năm 2022. Do đó, chúng tôi kỳ vọng LN ròng của PNJ tăng 6,2%/6,5% svck trong 2023-24
Thay đổi dự phóng 2023-24
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phóng DT xuống 3,4%/6,4% dựa trên giả định DT bán lẻ thấp hơn 0,6%/5,2% sv trước do giảm DT/cửa hàng và DT bán sỉ thấp hơn 15%/15,8% sv trước đó. Trong khi đó, chúng tôi nâng dự phóng chi phí bán hàng lên 13,2%/9,8% do chúng tôi kỳ vọng công ty vẫn sẽ đầu tư vào các chiến dịch quảng cáo nhằm duy trì nhận diện thương hiệu trong bối cảnh nhu cầu tiêu dùng yếu. Do đó, chúng tôi hạ dự phóng LN ròng xuống 13,2%/19% trong 2023-24.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu thấp hơn
Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 96.200đ/cp sau khi điểu chỉnh giảm EPS dự phóng trong 2023-24. PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E là 13,2x thấp hơn so với mức P/E trung bình 3 năm là 17,4x và P/E trong Q3/21 là 15,5x – thời điểm PNJ bị ảnh hưởng bởi các biện pháp giãn cách xã hội. Tiềm năng tăng giá gồm 1) doanh thu bán lẻ / tốc độ mở cửa hàng nhanh hơn dự kiến và 2) các dự án / bộ sưu tập / concept mới kỳ vọng sẽ thúc đẩy doanh thu bán hàng. Rủi ro giảm giá gồm việc mở rộng/doanh thu cửa hàng chậm hơn dự kiến và nhu cầu trang sức yếu hơn dự kiến

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây