PVD – Giá dầu phục hồi hỗ trợ cho đà tăng giá cổ phiếu – Cập nhật

• Chúng tôi kỳ vọng giá dầu tăng gần đây sẽ thúc đẩy tốc độ phục hồi của thị trường khoan trong khu vực, từ đó củng cố triển vọng của PVD.
• Giá mục tiêu được nâng lên 22.500đ/cp, dựa trên P/B mục tiêu 2021-2023 0,7x (từ 0,4x) nhằm phản ánh tâm lý thị trường và triển vọng lợi nhuận của PVD được cải thiện.

Triển vọng rõ ràng hơn cho mảng khoan năm 2021

Vào T12/2020, PVD thông báo ký hợp đồng khoan với ENI tại mỏ Kén Bàu, dự kiến bắt đầu từ T1/2021. Chúng tôi ước tính thời gian khoan một giếng cần ít nhất ba tháng, do đó hợp đồng cho hai giếng chắc chắn và một giếng tùy chọn có thể kéo dài ít nhất sáu tháng, bổ sung vào khối lượng công việc đảm bảo của PVD trong năm 2021. Với hợp đồng mới này, chúng tôi nhận thấy PVD sẽ có nhiều khả năng đạt được dự phóng của chúng tôi hơn, tương ứng hiệu suất sử dụng TB các giàn tự nâng ở mức 80%, trong đó 2-3 giàn hoạt động trong nước và một giàn tại Malaysia (khoan cho Rosneft). Chúng tôi kỳ vọng cam kết giảm sản lượng của OPEC+ có thể giúp duy trì giá dầu trên 50 USD/thùng, hỗ trợ cho giải ngân vốn đầu tư và nhu cầu khoan phục hồi.

Giá thuê ngày cao hơn dự kiến

Theo PVD, trong hai hợp đồng ký gần đây với Kris Energy và ENI, giá thuê ngày đấu thầu cao hơn dự kiến của chúng tôi do có ít nhà thầu tham gia và PVD có lợi thế nhất định tại các thị trường Đông Nam Á do đã có nguồn lực sẵn sàng trong khi một số đối thủ cạnh tranh bị hạn chế về di chuyển do dịch Covid-19. Theo một nguồn tham khảo khác, Basoe Analytics ước tính giá thuê ngày của giàn khoan PVD VI là 65.000 USD, trong khi giá thuê ngày cho một hợp đồng 1 năm mới được ký kết của Borr Drilling ở khu vực Đông Nam Á khoảng 75.000 USD. Do đó, chúng tôi nâng giả định giá thuê ngày trung bình năm 2021 8% lên 65.000 USD (tương đương năm 2020) với mức tăng mỗi năm 3% kể từ 2022. Điều này dẫn tới dự phóng EPS 2021-2023 tăng 10,8% – 29,9%.

Tăng giá mục tiêu lên 22.5000 đồng/cp và duy trì đánh giá Trung lập

Với hệ số beta cao (1,5x), giá cổ phiếu của PVD đã tăng hơn 50% trong tháng qua trong bối cảnh thị trường chứng khoán tăng mạnh (P/E thị trường tăng từ 16,2x lên 19,8x). Chúng tôi thay đổi phương pháp định giá kết hợp giữa mô hình DCF và P/B sang chỉ sử dụng P/B mục tiêu do cho rằng giá cổ phiếu hiện tại chủ yếu phản ánh quan điểm ngắn hạn của nhà đầu tư trong bối cảnh thị trường và giá dầu tăng. Chúng tôi nâng dự phóng P/B mục tiêu 2021-2023 từ 0,4 lên 0,7 lần nhằm phản ánh triển vọng công ty cải thiện trong 2021 khi giàn nước sâu hoạt động trở lại và một mức premium so với các DN cùng ngành nhờ đội khoan trẻ hơn và LN ròng tăng trưởng dương (trong khi các công ty cùng ngành chịu lỗ). Rủi ro tăng giá là giá dầu tăng mạnh thúc đẩy việc định giá lại cổ phiếu. Rủi ro giảm giá là chi phí hoạt động cao hơn dự kiến và thu hồi nợ chậm.

Xem thêm báo cáo chi tiết TẠI ĐÂY